兴业证券-银行业2022年11月金融数据点评：对公中长期发力，居民端仍有拖累-221213

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　　投资要点
　　社融增速回落至10.0%，略低于市场预期。本月社融新增1.99万亿元，同比少增6083亿元，拆分结构来看:
　　（1）人民币贷款新增4431亿元，同比少增3321亿元，设备更新贷款和政策推动下地产相关贷款贡献增量，但零售贷款有所拖累。央行9月末宣布设立设备更新改造专项再贷款，额度为2000亿元以上，10月和11月相关项目持续落地，对信贷形成增量。11月“金融十六条”等房地产相关陆续出台，政策支持下对公房地产贷款和保交楼相关贷款预计也带来信贷增量。但由于居民购房以及消费需求仍较弱，零售贷款继续出现较大幅度的同比少增，导致本月整体信贷少增。
　　（2）非标三项合计减少263亿元，同比少减2275亿元。分项来看，委托贷款-88亿元，信托贷款-365亿元，二者同比合计减少453亿元；表外开票规模190亿元，同比多增573亿元，银行表内票据贴现需求未出现明显变化，合并表内贴现后净开票1739亿元，同比多增517亿元
　　（3）直接融资合计+1384亿元，同比少增3916亿元，其中企业债+596亿元，股票融资+788亿元。
　　（4）政府债券+6520亿元，同比少增1638亿元，政府债今年发行节奏和去年存在错位，7月后政府债持续对社融形成拖累。
　　M1、M2增速分别为+4.6%、+12.4%。本月M1余额同比增速4.6%(环比-1.2pcts)，M2余额同比增速12.4%(环比+0.6pcts)。M1和M2的负向剪刀差上升至7.8%，为近几个月新高。
　　信贷方面，总量小幅少增，对公中长期贷款持续发力，居民端按揭和消费需求仍有所拖累。本月全口径新增人民币贷款1.21万亿元，同比少增600亿元，具体来看：
　　（1）对公贷款新增8837亿元，同比多增3158亿元，其中，中长期贷款+7367亿元，同比多增3950亿元；短贷-241亿元，同比多减651亿元；票据贴现+1549亿元，同比少增56亿元。对公贷款总量多增，且主要由对公中长期贡献，延续了上月的趋势，预计主要与设备更新贷款的投放、政策支持下对公房地产贷款和保交楼相关贷款的投放有关，企业融资需求或也有一定的好转。
　　（2）零售贷款新增2627亿元，同比少增4710亿元，其中，短贷+525亿元，同比少增992亿元，居民短贷少增幅度和上月接近，表明居民消费需求仍相对较弱，目前防疫政策已逐渐优化，后续消费需求、消费贷有望回升；居民中长期贷款+2103亿元，同比少增3718亿元，11月至今多个房地产融资端政策已持续落地，但房地产销售数据仍然较弱，后续需关注需求端政策变化。
　　（3）非银贷款减少99亿元，同比少减265亿元。
　　存款本月增加2.95万亿元，同比多增1.81万亿元，财政仍在发力。结构上，居民存款+2.25万亿元，同比大幅多增1.52万亿元，预计与银行理财产品净值回落，导致资金从理财流入存款有关。对公存款+1976亿元，同比少增7475亿元。非银存款+6680亿元，同比多增6937亿元。财政存款-3681亿元，同比多增3600亿元，结合政府债券净融资6520亿元来看，财政仍在持续发力。
　　风险提示：监管政策超预期变动，银行资产质量超预期恶化。