兴业证券-华厦眼科-301267-立足华南辐射全国，次新院减亏助力释放成长-221205

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　　厦门眼科中心学科实力雄厚，“医教研”体系助力全国扩张。公司汇聚了黎晓新等眼科学界专家，各细分学科带头人均在中华医学会眼科学分会任职。厦门眼科中心诊疗量及收入体量位居全国民营眼科医院第一。截至2022年10月，公司已在国内运营了57家眼科专医院，覆盖17个省及46个城市，辐射国内华东、华中、华南、西南、华北等广大地区。
　　业务结构优化、视光门诊连锁打开长期成长空间。公司屈光和眼视光业务分别占收入比例为31.25%、11.78%，与同行相比有较大提升的潜力。公司加大在消费眼科的投入，将着重发展高端屈光项目、眼视光、干眼治疗等业务。公司已有23家视光中心，募投项目规划未来2年在全国14个省开始200家视光中心。此外，公司的斜弱视治疗和小儿眼科项目具备特色。
　　次新院减亏助力释放成长，全国连锁布局规划清晰。2021年底公司共运营56家医院，其中盈利医院35家，对应净利润4.93亿元，亏损机构21家，合计亏损9884万元，有望陆续减亏释放成长。公司投资并购基金储备眼科医院项目，未来计划在国内24个省布局120-150家眼科医院。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2022-2024年EPS分别为0.96/1.24/1.57元，2022年12月2日股价对应PE分别为64.7/50.3/39.6倍，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。
　　风险提示：新冠疫情对公司经营造成负面影响的风险，部分下属医院持续亏损的风险，医保控费的风险，发生重大医疗纠纷和事故的风险。