中信建投-利率债周报：经济预期较数据更强，关注经济工作会议-221205

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　　本周国债和国开债各期限品种收益率全线回升，10Y国债利率回升至2.86%-2.87%一线。1年期国债收益率上行8.69BP至2.1554%，3年期国债收益率上行3.19BP至2.4473%，5年期国债收益率上行5.58BP至2.6702%，7年期国债收益率上行3.35BP至2.8550%，10年期国债收益率上行3.76BP至2.8676%，10-1年期限利差收窄4.93BP至71.22BP，政策性银行债方面，10年期国开债上行6.01BP至2.9903%，10年期进出口债上行3.00BP至3.0987%，10年期农发债上行4.06BP至3.0972%，政金债收益率各期限整体以边际回升为主。
　　本周资金利率各期限品种涨跌互现，隔夜仍有上行，7D跨月后回落为主。DR001报1.1469%，上周前值1.0247%，DR007报1.6189%，上周前值1.7323%。银行间质押式回购加权利率1D、7D、14D、1M分别上行10.53BP、下行29.43BP、下行25.97BP、下行48.01BP，存款类机构质押式回购加权利率（DR）1D、7D、14D、1M分别上行12.22BP、下行11.34BP、下行29.76BP、下行23.34BP，SHIBOR隔夜、1W、2W、3M分别上行13.60BP、下行5.10BP、下行26.00BP、上行1.20BP。
　　后市展望：1）国内方面，12月5日降准落地释放资金约5000亿，11月PMI受疫情等因素影响下行，但债市走势在经济工作会议、防疫和地产等预期主导下，反应相对钝化。具体PMI数据方面，11月制造业采购经理指数（PMI）为48.0%，比上月下降1.2个百分点，非制造业商务活动指数为46.7%，比上月下降2.0个百分点。2）国际方面，鲍威尔在联储会议中明确表示可能将于12月减缓加息，受此影响，虽然周内美国就业等数据仍然不弱，美债利率长短端皆延续回撤，美元指数亦有小幅回落。其中，美国国债10Y和1Y分别报收至3.51%和4.69%一线，分别约下行17bp和下行7bp，2/10Y利率倒挂继续加深至约-77bp，美元指数小幅回落至104-105一线震荡。3）债市利率方面。截至12月2日，主要由国内经济预期、地产及防疫政策边际调整等因素，国债利率全线回升，其中，1Y国债上行约9bp至2.16%，10Y国债上行约4bp至2.87%，目前10Y国债主要波动技术区间从前期的2.61%-2.81%，边际回升至2.69%-2.92%。技术面倾向，当前利率下行已超500个交易日，正在再次试图转入开启利率回升阶段，考虑基本面三重压力的预期、供给和需求形势仍相对复杂多变，经济恢复尚难言稳固，关注预计将于12月召开的年末经济工作会议，及相应财政货币和经济数据预期，将进一步决定利率是否能成功转入正常化的回升轨道。4）下周重要数据方面。预计将有，5日美国制造业订单，7日我国进出口和外汇储备、美国原油库存和EIA能源展望，8日日本第三季度GDP，9日我国CPI和PPI、美国PPI，等重要信息发布。
　　风险提示：海外滞胀、地缘形势和疫情反复等潜在风险