渤海证券-传媒行业2023年年度投资策略报告：估值存在改善空间，关注业绩主线-221202

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　　行业基本面
　　电影市场方面，2022年1-11月，国内电影票房约为283.76亿元，相较于2021年同期415亿元降幅较大，在疫情控制逐步趋稳的前提下，我们预计2023年国内电影票房市场将逐步回升。
　　电视剧网剧市场方面，2022年1-10月，全国电视剧拍摄制作备案共398部，相较于2021年1-10月的408部同比下降10部，呈现小幅下降的趋势。预计长视频行业的用户ARPU值受益提价周期将持续提升，驱动长视频平台的业绩增长。
　　移动互联网市场方面，2022年9月底中国移动互联网用户规模达到11.96亿，其中1-9月用户净增1531万人，增速相较于去年同期有所提升，其中国内移动互联网用户的中高消费能力出现了一定程度的提升。
　　游戏市场方面，2022年上半年国内游戏市场规模为1477.89亿元，同比下降1.8%；上半年国内游戏市场用户规模为6.66亿人，与去年同期基本保持持平。2022年9月，全球手游玩家在App Store和Google Play共付费62亿美元，同比下降14%，其中中国iOS市场排名第3，占比17.1%。
　　估值存在改善空间，建议关注成长性龙头公司
　　截至2022年11月底，剔除负值情况下文化传媒行业TTM市盈率（整体法）约为21.05倍，较沪深300的估值溢价率约为98.58%，绝对估值和估值溢价率在近期有所提升。结合行业基本面和市场情绪进行分析，我们认为行业内部分细分子行业基本面处于底部区间，超跌的低位龙头个股存在估值修复的行情，因此建议投资者选择中长期具备持续竞争优势的龙头公司。
　　投资策略和推荐标的
　　策略方面，我们认为2023年可以中长线关注业绩增长主线，主要关注手游行业，逻辑在于受益于版号整体恢复发放，带动相关龙头在23年进入新一轮的产品周期，从而使业绩进入新一轮的稳定成长期：题材方面建议关注元宇宙的表现机会，22年下半年开始，产业进入新一轮硬件更新周期，结合国内政策的持续利好，将使元宇宙产业在23年迎来进一步的发展。综上我们维持传媒行业“中性”的投资评级，推荐三七互娱（002555）、吉比特（603444）、完美世界（002624）、光线传媒（300251）、分众传媒（002027）。
　　风险提示
　　宏观经济低迷；行业政策变化；行业经营数据不达预期；公司业绩不达预期，疫情控制进程低于预期。