渤海证券-2023年宏观经济展望：内外分化，补短扬长-221201

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　　海外经济回落箭在弦上，货币政策转向仍需等待
　　美国中期选举之后，分裂的国会压缩财政政策施政空间，软着陆压力有所增加，但在服务消费的支撑下，美国实质性衰退的进度较慢。相比之下，欧洲衰退风险更大，2023年将面临“滞”与“胀”交叠的局面。美欧经济下行势必拖累中国出口，东盟在中国对外贸易中的地位逐步凸显。
　　美国通胀初见回落曙光，目前主要支撑来自住房通胀，美联储“后发式、追赶通胀式”的加息节奏有望因此放慢，但坚挺的就业数据仍然支持鲍威尔“更高的终点利率和更久的加息时长”的态度，降息仍需观察就业市场的信号。
　　畅通国内大循环，稳增长依靠“补短”、“扬长”
　　补短：地产和消费是内需短板，2023年二者有望逐步走出困境。房地产市场最大的确定性来自政策端“保交楼”的决心，由此逐步修复房企融资环境、提升居民购房意愿，疏通宽信用堵点。中性假设下，房地产开发投资2023年全年增速或将回升至0附近。消费上期待场景限制有序打开，释放更大消费动能。
　　扬长：政策引导叠加内生需求，制造业和基建投资仍是稳增长的压舱石。制造业自2016年开启的设备更新周期至今，已有6-7年时间，对于折旧较快且产能利用率较高的制造业企业，在客观需要和主观意愿叠加下，新一轮技术改造势在必行；对于折旧有限的行业，在信贷政策激励下不排除也进一步扩大投资。产业政策将统筹发展和安全，在技术改造的数字化和绿色化路径上融入更多安全议题，引导制造业投资的大方向。同时，财政积极作为，公共财政赤字率和专项债发行量或均有增加，政策性开发性金融工具也有望延续基建投资对经济的拉动力。
　　风险提示：地缘政治风险超预期；国内疫情发展超预期；地产风险超预期。