中信建投-继峰股份-603997-座椅业务再获定点，国产替代加速进行-221128

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　　事件
　　2022年11月25日，公司收到某新能源汽车主机厂的《定点通知确认函》，选择公司作为其座椅总成供应商，将为客户开发、生产前后排座椅总成产品。该项目预计2024年7月开始，生命周期为5年，总金额18-25亿元。
　　简评
　　公司座椅业务连续突破，市场地位不断稳固
　　公司依托并购格拉默之后获取的技术及人才资源禀赋，纵向布局乘用车座椅行业，于2021年10月实现座椅定点突破，2022年7月再获座椅总成项目定点，加之本次项目定点，公司乘用车座椅业务连续突破。三个项目定点有助于稳固公司在乘用车座椅市场的根基，也反映了客户对公司开发设计、技术质量和生产保障能力的认可，后续合肥工厂建成有望实现订单进一步突破，公司座椅业务有望持续快速增长。
　　乘用车座椅空间大、格局好，消费强化单价有望进一步提升乘用车座椅兼具空间大、格局好、消费强化单价提升三方面优势。
　　1）空间大：经测算，当前国内乘用车座椅市场空间约800亿，全球市场空间约3000亿，2022年到2025年复合增速约19%；2）格局好：乘用车座椅市场集中度较高且长期被外资供应商垄断，国内前五大份额75%，全球前五大份额85%，由于国内新势力崛起，对座椅供应商的成本把控与快速响应需求大幅提升，国产替代逻辑明确；3）消费强化单价提升：当前汽车行业消费属性强化，座椅对驾乘体验影响显著，消费属性较强，单车价值量有望从当前约3200元提升至约5100元，提升幅度约59%。
　　投资建议：大空间好格局赛道下龙头破局者
　　公司是工信部认定的细分行业单项冠军，传统头枕、扶手业务基本盘稳定；收购格拉默整合利润弹性逐渐释放；电动化带来新产能，新势力基于成本把控和快速响应两方面需求培养本土供应链，公司有望实现国产加速替代。预计2022-2024年公司归母净利润分别为0.27/5.25/9.12亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：格拉默整合不及预期，汽车行业销量复苏不及预期，疫情散发加剧