兴业证券-宝丰能源-600989-内蒙项目环评获生态环境部批复，充沛新项目储备保障成长空间-221125

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　　事件：宝丰能源发布公告称，2022年11月23日，中华人民共和国生态环境部下发《关于内蒙古宝丰煤基新材料有限公司一期260万吨/年煤制烯烃和配套40万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目环境影响报告书的批复》（环审〔2022〕183号），同意宁夏宝丰能源集团股份有限公司控股子公司内蒙古宝丰煤基新材料有限公司在内蒙古鄂尔多斯市乌审旗苏格里经济开发区图克工业项目区新建260万吨/年煤制烯烃和配套40万吨/年植入绿氢耦合制烯烃工程。
　　重大项目环评获生态环境部批复，成长空间进一步打开。据前期环评报告，项目总投资478.11亿元，以原4*100万吨/年煤制烯烃项目中一期已核准260万吨/年煤制烯烃项目为基础，由配套实施的风光制氢一体化新能源示范项目逐年补充绿氢绿氧，在基于原料煤消耗不变的情况下增加自产甲醇产量，扩增项目煤制烯烃规模至300万吨/年。项目是目前为止全球单厂规模最大的煤制烯烃，也是全球唯一一个规模化用绿氢替代化石能源生产烯烃的项目。项目计划用18个月建成投产，届时宝丰能源烯烃总产能将大幅提升，达到520万吨/年。
　　降本增效叠加一体化发展，多项目同时推进成长性优异。公司凭借多年技术积累优化降本增效以及不断提升的原材料配套程度，不断夯实低成本优势，并形成了产业链一体化优势。此外，公司推进中的项目还包括宁东三期100万吨/年煤制烯烃及C2-C5综合利用制烯烃项目，预计其中煤制甲醇项目将于2022年末具备投料试车条件，25万吨/年EVA产能预计于2023年投产；四期项目预计2023年开工建设。
　　维持“买入”投资评级。宝丰能源是国内煤化工行业领军企业，以煤为原料打造一体化高端煤基新材料循环经济产业集群。公司产业链一体化配套程度高、装置投资额低，成本处行业内领先地位；同时公司积极改善产品结构，提升产品盈利能力。公司规划产能较多，保障未来持续成长：当前募投项目已全面投产，形成原煤720万吨/年，焦炭700万吨/年，PE/PP各60万吨/年、精细化工品78万吨/年的产能规模，具有规模优势。公司当前内蒙项目环评已被生态环境部批复，宁东三期100万吨/年煤制烯烃及C2-C5综合利用制烯烃项目、宁东四期项目亦持续推进。随新建项目不断推进投产，公司业绩有望实现持续增长。我们维持公司2022-2024年EPS预测分别为0.98元、1.19元、1.57元，维持“买入”的投资评级。
　　风险提示：全球宏观经济不及预期的风险，新项目进展不及预期风险，原油价格大幅回落的风险，产品价格大幅波动的风险。