中信建投-新氧-SY.US-单季度业绩转亏为盈，公司宣布回购计划彰显长期信心-221121

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　　营业基本符合预期，单季业绩扭亏为盈。22Q3新氧营业收入3.2亿元，同比下降25.1%；No-GaaP归母净利润为994万元，单季度实现扭亏为盈。22Q3公司信息服务收入和其他收入为2.4亿元，同比下降26.7%，主要系订阅信息服务的付费医疗服务提供商平均收入减少的原因；预订服务收入为2970万元，同比下降51.8%，主要系国内新冠疫情等因素影响；设备销售和维修服务收入为5780万元（21Q3为4180元），这部分收入来源于公司21年收购的武汉奇迹激光系统有限公司。
　　从用户增长角度看：2022年Q3新氧的平均手机月活跃用户数目为390万（21Q3为800万），购买预订服务的用户总数为13.67万。从商家角度看：2022年Q3新氧平台上的付费医疗服务提供商数量为6199家，同比增长28.1%，其中，订阅信息服务的商家有1704家，同比下降24.0%。从交易总额看：2022年Q3新氧平台促成的医疗美容交易总额为3.64亿元。成本端上：2022年Q3新氧收入成本为0.94亿元，同比增长4.9%。这主要是由于收购武汉奇迹的成本。在销售费用方面，新氧较去年有较大幅度减少。2022年Q3销售费用为1.25亿元，同比下降34.6%，减少的主要原因是与品牌推广和用户获取活动相关的费用的减少。
　　“新氧严选”业务持续发力，致力于构建正向医美产业服务生态。2022年Q3的坚实成果证明了公司在新冠疫情和消费者情绪疲软情况下的韧性，受益于新氧的数字化能力和具有创新性的用户体验，本季度付费医疗机构增加至6199家，同比增长28.1%。公司推出了“新氧严选”战略，以帮助医疗服务机构提高运营效率，支持平台用户进行更科学的医美消费决策。在日臻完善的基础设施建设和战略推行下，公司的医美产业生态布局稳步构建。同时，截止2022年Q3，新氧的现金储备约16亿元，现金流准备充足；公司宣布未来一年1500万美金回购计划，彰显公司管理层信心。
　　盈利预测与估值：我们预计公司22/23年营收为12.5/13.8亿，分别同比变化-26%/10%；No-GaaP净亏损分别为-0.8/0.1亿元，23年有望实现breakeven。基于PS估值，我们给予新氧23年目标价为1.2美元/ADS。
　　风险提示：国内新冠疫情反复导致市场消费能力不及预期的风险；国内出行受阻导致医美市场消费不及预期风险；公司用户规模及使用时长持续下滑的风险；公司付费医疗服务提供商数量规模及付费能力下降的风险；购买预订服务的用户总数下滑风险；武汉奇迹激光设备销售数量及金额不及预期风险；公司货币化率不及预期风险；医美行业政策监管趋严风险；法律诉讼风险；公司新客户拓展不及预期风险；行业竞争不断加剧的风险；公司运营不及预期风险；新业务拓展不及预期风险。