中信建投-非银金融行业：关注证券板块回调机会和寿险开门红行情-221121

《中信建投-非银金融行业：关注证券板块回调机会和寿险开门红行情-221121（15页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信建投-非银金融行业：关注证券板块回调机会和寿险开门红行情-221121（15页）.pdf（15页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　核心观点
　　证券行业：疫情防控放松和美联储加息放缓的预期有所兑现，市场转而担忧防控边际宽松后疫情数据反弹对经济复苏的进一步扰动，叠加美国10月零售数据好于预期，美联储官员继续发表鹰派言论，导致11月14日-18日券商板块冲高后震荡回调。
　　但是证券行业短期和中长期明显受益于全面注册制和资本市场扩容，板块性成长逻辑通畅，当前估值安全边际充足且赔率足够大，因此我们继续保持推荐。具体来看，四季度证券行业面临的业绩风险点在于债市下行对自营投资收益的冲击可能导致整体业绩不及预期，对此我们做悲观情形假设，1）若Q4投资收益率低于Q3，2）经纪业务受季节影响环比回落，3）投行业务略有提升；4）其他业务环比持平，则2022年全年对应收入利润同比增速-16%/-20%，年化加权ROE约为6.8%，对应板块历史估值水平约1.3倍，截至11月19日动态估值为1.11倍，已无下行空间。推荐关注中金公司（A/H）、广发证券（A/H）。
　　保险行业：投资端来看，截至2022年11月18日，沪深300指数较去年末-23.05%，较今年二季度末-15.24%，较今年三季度末-0.09%。本周末10年期国债收益率较上周末+8.96BP至2.8250%，较去年末+4.96BP，较今年三季度末+6.49BP。此外，地产风险对险企投资端传导有限、风险总体可控。
　　产险行业盈利模式发生变化，龙头险企迎来承保利润与规模的双升、业绩确定性更强，且具备低估值+高股息特征。寿险改革逐步显现曙光，随着代理人的企稳、市场需求的逐步回升，伴随开门红预期向好，前期估值的悲观预期有望修正。当前P/EV估值友邦1.55x、平安0.52x（A股）/0.47x（H股）、太保0.42x（A股）/0.28x（H股）、国寿0.70x（A股）/0.21x（H股）、新华0.31x（A股）/0.17x（H股）；中国财险2022年P/B为0.64x，众安在线P/B为1.45x。财险方面，推荐中国财险（H）；寿险方面，推荐中国人寿（A/H）、中国平安（A/H）、友邦保险（H）、中国太保（A/H）。
　　风险提示
　　海外因素发酵，权益市场波动，扰动非银板块估值。