中信建投-可转债周报：估值高位压缩，阶段把握股性-221121

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　　一级市场动态
　　本周（2022/11/21-2022/11/25），1只可转债——福22转债（113661.SH）将于网上发行，发行规模33.30亿元，转换价值为104.12，纯债价值为88.41；1只可转债——中宠转2（127076.SZ）将上市交易，发行规模7.69亿元，转换价值为78.66，纯债价值为80.75。
　　上周，3家上市公司——诺泰生物（688076.SH）、深圳燃气（601139.SH）和科华数据（002335.SZ）公告可转债发行董事会预案，分别计划公开募集资金不超过5.34、30.00和14.92亿元；8家上市公司——光力科技（300480.SZ）等可转债项目获证监会核准，分别计划公开募集资金不超过4.00、3.40、15.65、10.09、4.50、10.80、6.02和20.48亿元。
　　二级交易情况
　　上周，地产支持政策加码，防疫措施持续优化，MLF缩量续作三重压力下，资管产品赎回增多，同时后半周央行大额投放，货币市场利率先升后降。美国多项数据表明经济活动并未明显降温，美联储官员鹰派言论下，美股上下震荡，横盘调整；国内市场博弈防疫措施优化程度、房地产支持政策效果，主要股指小幅收涨。
　　上周，在市场流动性环境转向预期下，转债面临平价、估值以及债底三重压缩。中证可转债指数收于398.25点，周环比下跌2.47%。可转债市场周日均交易额747.04亿元，周环比增加13.82%。各平价/债底区间加权平均转股/纯债溢价率较高点均有不同程度压缩，全样本录得42.94%/19.25%，相较前周下降3.28/1.78个百分点。
　　特殊条款追踪
　　本周，川投转债、恩捷转债和众信转债大概率触发赎回条款。众兴菌业、豪美股份、游族网络、大业股份、密尔克卫、三力士或触发下修。
　　投资策略：上周，转债面临平价、债底和估值的三重压缩，整体跑输权益和纯债，估值压缩是主要原因。虽然上周权益小幅收涨，但领涨板块在转债权重较小，平价整体压缩；流动性收敛预期下，债市收益率快速上行，债底承压，估值同样受到影响，各区间各平价/债底区间加权平均转股/纯债溢价率较高点均有不同程度下降。我们认为弹性策略下，当前阶段可以适当看重股性，把握权益结构性行情；稳健策略下，90-100平价区间平衡型转债估值韧性较强，值得重点关注。方向上建议：（1）金融板块，地产相关政策加码，银行拖累缓解，叠加估值处于历史极低水平，值得关注；（2）地产链，政策博弈具有空间，可在建材方面寻找超跌反弹的标的；（3）成长板块，需要等待信号，推荐通信、军工和电力设备行业中高贝塔标的；（4）大消费板块，防疫政策仍是焦点，医药、食品饮料估值支撑更坚实，推荐行业平衡型转债标的；（5）关注临期转债的博弈机会。
　　风险提示：股市波动、流动性收紧、主体信用和盈利变化等风险。