中信建投-国防军工行业动态：无人机新型号层出不穷，关注无人机相关投资机会-221120

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　　主要观点
　　1、在此前结束的珠海航展上，无人机装备大放异彩，体现出无人装备在我国国防装备体系中占据越来越重要的地位。在特点上来看，此次参展的无人机呈体系化、规模化、系统化的特点。新展出的无人机如翼龙3、彩虹7等在航程、挂载量、隐身等性能上上较此前型号有所提升。在用途上，除了察打一体外，还有攻击机、僚机等多用途无人机。从研发单位来看，中航工业、航天科技、航天科工等均展出无人机产品，显示出我国无人机型号研制呈现多点开花的局面。其中众多先进国产无人机集中亮相，航天科技系包括彩虹系列无人机、飞鸿系列无人机等，航空工业系包括翼龙-3、攻击-11和无侦-7、无侦-10等，航天科工系包括“天鹰”无人机和WJ-700高空高速长航时察打一体无人机等。其中，翼龙-3、翼龙-1E、彩虹-5H、无侦10、攻击-11属首次亮相中国航展。此外，本届航展还有很多民企带来了各种无人机产品，如纵横股份携CW-007三代、CW15、CW-25E、CW-40、PH-25等无人机产品参展，四川腾盾的双尾蝎D也在珠海首次展出。无人系统在军事领域应用前景广阔，尤其是在俄乌战争中发挥了重要作用。随着无人机系列化、体系化发展，我们认为无人机内装及外贸市场空间广阔。建议关注中无人机、航天彩虹、航天电子等公司的投资机会。
　　2、当前板块确定性和高性价比更加凸显，四季度是全年交付旺季，业绩环比加速可期，建议继续加大配置力度。2022年初以来，中证军工指数下跌了14.91%，板块估值得到了充分消化，高性价比更加凸显。目前军工板块整体PE为55.39倍，处于历史低位。从我们跟踪的核心重点公司来看，目前军工板块PE41.4倍。22年上游、中游、下游的平均估值水平依次为38.3、37.7、53.1倍，对应22年的PEG水平分别为1.23、1.09、2.04。我们认为，当前军工板块正处于局部景气向全面景气扩散的关键节点，中下游公司业绩加速拐点有望到来，年底军工国改有望密集落地，建议坚定加大配置比例，板块有望重启升势。
　　3、在投资策略上，首选“高景气赛道、军品占比高、业绩增速快”的标的，次选“估值低分位，边际变化大”的标的，同时重点关注国改受益标的：
　　先进战机产业链：西部超导，光威复材，西部材料，中航重机，中航沈飞，中直股份、中无人机；航发产业链：航发动力，航发控制，钢研高纳，派克新材，航宇科技；导弹产业链：菲利华，智明达，新雷能；海军产业链：湘电股份，中国船舶，中船防务；军工电子/信息化产业链：紫光国微，振华科技，中航光电，国睿科技、景嘉微。
　　风险提示
　　1、国防预算增长不及预期；近年来国防预算维持较为稳定的增长，军工政策向好，但存在国家政策及国家战略的改变而减少国防预算的支出的可能性。
　　2、武器装备交付不及预期；受全球疫情影响，各国持续强化社交隔离、出入境限制、强制性停工停产等防疫管控政策措施，同时叠加地区紧张因素，世界经济贸易往来链路受到较大冲击，如船舶等行业存在无法按时完成施工及延期交付风险。
　　3、相关改革进展不及预期；国家对未来形势的判断和指导思想决定了行业的发展前景，国家宏观经济政策、产业发展政策对军工企业战略方向确定、产业选择及投资并购方向均有重大影响。