中信建投-基本面量化系列：机构调研对行业轮动和选股的启示-221120

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　　近年来各类机构调研数量持续上升，反映机构投资者关注方向
　　机构调研活动指的是各类机构对上市公司展开调研，来了解其经营等基本面状况的活动。机构调研活动能够体现出机构投资者的投资倾向，也能体现出市场的情绪，对跟踪机构投资者动向有重要的参考价值。随着A股机构投资者比重的不断加大，近年来机构调研活动的数量持续上升，如何基于机构调研数据构建投资策略是一个值得关注的研究方向。
　　机构调研事件能够给个股带来长期正向超额
　　通过对机构调研数据统计分析，我们发现机构调研数据的数量近年来不断增加，并且表现出阶段性和月度分布特征。同时，在不同行业间，机构调研的数量也存在偏向性。我们按照调研类型、机构类型和单日调研次数，分别对机构调研数据分类，统计其与个股收益率之间的相关性。发现机构调研事件能给个股带来长期的正向超额收益。与此同时调研类型和机构类型的区别与收益率之间均没有明显关系，而与单日调研次数存在着略微的负向相关性。
　　基于机构调研的行业轮动策略
　　本文基于机构调研数据构建了行业轮动策略，剔除所有披露日期晚于调研日期7个日历日以上的调研数据，回测区间为2016年1月1日至2022年9月30日，以全行业等权作为业绩基准，年化超额收益为10.6%，信息比率为1.28。
　　基于机构调研的行业内选股策略
　　进一步基于机构调研构建行业内选股策略，在中信一级和申万二级行业成分股内进行测试，可以发现选股策略在大部分行业中都能取得正向超额收益，说明机构调研数据也有一定的选股能力。但是，机构调研活动本身并不具有偏向性，调研反馈可能是正向的也可能是负向的，如何对机构调研信息进行进一步筛选，仍然值得探讨和改进。
　　风险提示：模型统计均基于历史数据、历史规律可能失效