国信证券-远东宏信-3360.HK-“金融+产业”综合服务提供商-221118

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　　远东宏信不仅是融资租赁企业，更是产业综合运营服务提供商。远东宏信是一家以金融及产业相结合的模式服务于企业的金融公司，秉承“金融+产业”的经营理念，为客户提供金融与产业综合服务。公司业务范围遍及全国，拥有多元化的股东结构，主要管理层长期稳定且直接持股。
　　远东宏信近几年收入结构转换，产业运营收入占比快速提升，盈利能力则长期保持稳定。从收入结构来看，远东宏信当前收入的主要来源依然是金融服务业务，不过产业运营收入占比快速提升。2022年上半年，公司营业收入当中的59%来自金融服务业务，即融资租赁利息收入；产业运营板块的两大主要业务设备运营和医院运营的合计收入占比达32%。从主要财务指标来看，公司近几年业绩增长趋于平稳，资产、收入、利润增速在10%左右；公司盈利能力稳定，ROE长期保持在14%左右。此外，公司还保持了较为稳定的分红记录，2021年分红率27%。
　　远东宏信产业运营快速发展，凸显公司特色。公司直接从事产业运营，主要包括设备和医院运营业务，这使得公司与传统金融企业差别很大，凸显公司特色。从近几年的收入和净利润增速来看，产业运营板块有相对更高的成长性，尤其是其中的设备运营板块，即子公司宏信建发。宏信建发是我国设备运营服务龙头企业，主要业务包括经营租赁、工程技术服务等，其扩张空间明显大于金融服务板块，有望给公司带来新的增长动力。
　　远东宏信金融业务专业经营，资产质量稳定。远东宏信是融资租赁行业龙头，在行业整体规模萎缩的情况下，依然保持扩张态势。得益于规范专业的风控体系、长期专注的行业积累和积极灵活的资产摆布，在近几年宏观经济下行背景下，公司依然保持了稳定的资产质量。
　　盈利预测与估值：尽管融资租赁行业整体增长疲弱，但在产业运营业务的拉动下，预计公司2022-2024年归属母公司普通股股东净利润61/69/77亿元，同比增速分别为10.4%/12.6%/12.9%，EPS为1.41/1.59/1.79元。结合相对估值与绝对估值，我们认为公司合理股价在6.9-8.1港元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：估值的风险、盈利预测的风险、财务风险、市场风险等。