兴业证券-2022年10月财政数据点评：新型结构性工具空间进一步打开-221117

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　　投资要点
　　事件：1-10月累计，全国一般公共预算收入173397亿元，同比下降4.5%；全国一般公共预算支出206334亿元，同比增长6.4%。我们认为：
　　前两本账整体：赤字继续收敛，转为盈余。结构上看，“收入两低”格局不变，其中政府性基金收入进度与季节性水平差距不断扩大；支出“两平”变为“一低一平”，其中政府性基金支出进度开始明显落后于往年均值。
　　一般公共预算：收入高增，支出端基建拖累减小
　　o收入端：缴税大月，一般公共预算收入高增。10月，一般公共预算收入同比增长15.7%（前值8.4%），其中税收收入拉动13.8个百分点，较上月抬升13.5个百分点，消费税、企业所得税、增值税是主要拉动。
　　o支出端：公共财政支出增速上行，基建支出拖累收窄。10月全国一般公共财政支出同比增长8.7%（前值5.4%），其中民生类支出拉动4.2个百分点，基建类支出拖累0.2个百分点，交运、城乡社区事务两项支出拖累明显收窄。
　　政府性基金预算：收支同比增速回升
　　o收入端：反季节性回升。10月多城市进行集中土拍，土地出让收入反季节性回升，带动政府性基金收入同比降幅收窄16.5个百分点。
　　o支出端：同比降幅收窄。10月，专项债结存限额集中发行，当月新增专项债发行4279亿元，带动政府性基金支出同比降幅收窄22.2个百分点；不过，10月政府性基金支出仍处于季节性低位。
　　政策性开发性金融工具空间进一步打开。一方面，金融工具已按需提额。截至2022年10月末，两批金融工具合计已投放7400亿元，10月投放1400亿元；另一方面，一级流动性支持或也将延续，央行已经于9月重启PSL，并于三季度下调PSL操作利率40BP。央行表示第二批金融工具支持的项目也将在今年第四季度开工建设，因此Q4基建投资增速或仍不低；而专项债提前批额度下达，地方抓紧储备项目，或也将前置支撑明年基建投资。
　　明年地方债到期压力处于中高位，中央财政加杠杆空间或更大。中短期来看，相比于企业和居民部门，我国政府部门仍有一定加杠杆的空间，且中央财政加杠杆空间或相对更大。扩投资方面，中央层面或不排除发行类建设性国债的可能；促消费方面，中央或将加大对地方转移支付，或从中央层面给予更多消费补贴。
　　风险提示：全球疫情的不确定性，国内外经济形势及政策调整超预期变化，信息统计误差。