中信建投-路维光电-688401-国内掩膜版龙头企业，受益国产化与景气度上行-221114

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　　事件
　　近期晶圆生产的必需品光罩供给紧张、价格攀升，掩膜版主要厂商满手订单。
　　简评
　　掩膜版供应紧张，景气度上行带来业绩弹性
　　根据行业信息，随着掩膜版供需紧张，预计高规格产品和低规格掩膜版的价格将分别上涨5%~15%和15%~25%，同时造成交期延长2-3倍至14天以上。2021年晶圆制造材料总额分别为404亿美元，其中掩膜版是半导体芯片制造的关键材料，占比约为13%，仅次于硅片排名第二，市场空间约为52亿美元，随着今年全球范围内有10座12英寸晶圆厂投产，资本开支维持24%高增速，未来对于半导体材料需求持续扩大。随着全球掩膜版供应紧张，本土渗透率提升，路维光电作为国内少数掩膜版厂商将受益。
　　三季度业绩创历史新高，盈利能力大幅提升
　　单Q3营收1.99亿元，YOY +31.21%，QoQ +35.19%。归母净利润0.39亿元，YoY +104.74%，QoQ +29.99%；扣非净利润0.37亿元，YoY +78.65%，QoQ +37.26%。收入和利润创历史新高，主要由于公司掩膜版国产渗透率提升，订单匹配度逐渐变好；毛利率为36.06%，同比+7.28pct，环比+7.28pct，净润率为18.81%，同比+6.24pct，环比-0.01pct。主要由于产品结构实现了优化，销售规模化效应进一步提升。
　　持续增加研发投入，全产业链技术能力提升
　　前三季度研发费用0.22亿元，同比增长40.92%，金额接近去年全年的水平，持续加大研发投入，带动公司半导体掩膜版产品的技术革新与产品升级。公司通过自主研发，已掌握180nm/150nm节点半导体掩膜版制造核心技术，同时公司已掌握的半导体掩膜版制造技术可以覆盖第三代半导体相关产品，为我国半导体行业的发展提供关键的上游材料国产化配套支持。此外，公司突破光阻涂布原材料技术，并逐步向原材料基础技术延伸，以提升公司的全产业链技术能力。