渤海证券-利率债周报：边际变量较多，债市或面临回调-221113

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　　主要观点
　　1、周度资金面观测：11月7日-11月11日，央行全口径净回笼资金800亿元，其中开展7天逆回购330亿元（中标利率2.00%），7天逆回购到期1130亿元（中标利率2.00%）。截至11月11日，上周短期资金利率多数上行，资金面边际收敛。其中，DR007报收1.82%，上行18.49bp；R001报收1.75%，上行27.82bp；R007报收1.85%，上行16.93bp。
　　2、周度行情回顾：截至11月11日，上周中债国债总财富指数下行至214.30，下跌0.20%。国债各期限收益率均上行。1年期国债收益率上行至1.96%（上行19.86bp）;3年期国债收益率上行至2.36%（上行7.93bp）; 5年期国债收益率上行至2.53%（上行4.61bp）; 7年期国债收益率上行至2.75%（上行3.49bp）; 10年期国债收益率上行至2.74%（上行3.31bp）。10年期美国国债收益率下行至3.82%（下行35.00bp），周内最高触及4.22%。
　　3、周度债市走势逻辑：11月7日-11月11日，市场增量信息为：（1）10月出口金额同比-0.30%，进口金额同比-0.70%，均低于前值及预期；（2）IMF表示全球通胀可能正在触顶，但很难回落到2%的理想水平；（3）交易商协会表示继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”），支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资；（4）10月CPI同比2.10，PPI同比-1.30，均低于前值及预期；（5）10月社融存量同比增速10.30%，超预期转弱；（6）中央政治局常务委员会召开会议，研究部署进一步优化防控工作的二十条措施；（7）美国10月CPI同比上涨7.7%，低于市场预期的7.9%，低于前值8.2%；核心CPI同比上涨6.3%，低于前值6.6%。
　　4、本周债市观点：（1）目前资金面边际收敛并有逐步向政策利率靠拢的倾向，关注本周到期的1万亿MLF续作情况，参考10月MLF等量平价续作，预计也较难看到降准置换的可能，届时市场或对资金面边际收敛的预期再度强化；（2）疫情防控措施的优化及对房地产发债融资的政策支持，均会抬升经济基本面的预期及市场的风险偏好，需警惕股债跷跷板效应。总体看，本周债市或有回调的压力。
　　风险提示：疫情发展超预期；经济数据超预期；不确定性风险等。