兴业证券-博时中债0~3年国开行债券ETF（159650）投资价值分析：兼具流动性与稳健收益的投资利器-221108

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　　货币增强类产品配置需求提升，短久期国开债具独特优势
　　流动性宽松格局下，短久期国开债配置价值凸显。市场流动性宽松，稳健性资金管理需求持续上升，债券基金份额占比明显抬升。而随着信用风险偏好的持续收缩，信用债爆雷不断，国开债的投资价值凸现。
　　货币增强类产品配置需求旺盛。与货币及其他债券产品相比，国开债具备独特优势。2020年4季度以来以货币基金为代表的短期流动性管理工具规模持续增加。然而，货币基金等短期流动性管理工具收益率过低，长期低于短久期利率债，其对收益要求较高的资金管理需求来说吸引力不足。市场对兼具稳健性和收益性的货币增强类产品需求显著提升。国开债是发行规模最大、市场交易最为活跃的政金债。与货币及其他债券产品相比，国开债具备无信用风险、性价比较高、流动性好等独特优势。
　　中债-0-3年国开行债券指数投资价值分析
　　以史鉴今，指数历史业绩优秀。从近五年表现来看，中债-0-3年国开行债券指数收益明显超越场内货币、高收益货币基金。同时对比不同期限国开行债券指数表现，中债-0-3年国开行债券指数收益风险特征性价比最为突出。
　　立足当下，信用利差环境利好指数表现。当前处信用利差较低的状态，利差对信用风险补偿不足，利率债在当下时间点配置价值相对较高。
　　博时中债0-3年国开行债券ETF（159650.SZ，场内简称“国开ETF”）跟踪中债0-3年国开行债券指数，为我国首批政金债ETF，2022年8月26日成立，2022年10月28日上市交易。
　　政策加持，产品发展动力充足。2019年来政策暖风频吹：1）《银行间债券市场与交易所债券市场互联互通业务暂行办法》的出台使得两个市场的互联互通进程获得了实质性突破；2）ETF流动性方面，沪深交易所已明确政金债ETF计入现有债券质押式回购质押库，可以按规定作为质押券开展回购交易，这一规定的出台，使得政金债ETF相比于传统的交易所流动性管理工具有显著的优势。
　　享质押式回购交易红利，产品收益有望大幅增厚：2022年11月8日，国开ETF正式发布自2022年11月9日起，国开ETF可申报作为质押券进行质押式回购交易的公告。我们对国开ETF参与质押回购业务获利进行简单模拟，业务开展后，投资者参与国开ETF投资收益有望大幅增厚。
　　借ETF东风，产品集低费率、高灵活性等优势：国开ETF作为ETF产品，管理费率仅为0.15%，托管费为0.05%，低于主动管理的相似基金。同时产品采用现金申赎模式运作，投资者资金使用效率更高。
　　风险提示：本报告为历史数据分析报告，不构成对板块的推荐和建议。货币政策收紧风险