中信建投-孚能科技-688567-盈利阶段性承压，看好后续量利齐升-221106

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　　事件
　　公司公布三季报：Q3营收34.08亿，YoY+213%，QoQ-8%；归母净利润-1.19亿（21Q3为-1.94亿）；扣非归母净利润-1.09亿（21Q3为-3.17亿）。
　　预计Q3计提股权激励费用约0.6亿，剔除后业绩约-0.6亿。
　　简评
　　业绩分析：
　　量：预计Q3出货3.5GWh；确认收入3.1GWh，环比略增。
　　价：预计Q3电池均价1.03元/Wh，环比下滑，主要系：①海外客户收入占比下降（部分订单延至Q4确认收入）；②Q3对部分客户降价。
　　利：Q3毛利率/净利率为6.7%/-3.5%，QoQ-9.7pct/-5.8pct。盈利能力下行主要系：①盈利水平更佳的海外客户收入占比下降；②镇江产线检修、赣州疫情影响稼动率；③对部分客户执行降价。
　　动力电池迎来放量拐点，布局铁锂、钠电打开储能市场
　　量：2022年公司名义产能约27GWh，镇江三期预计Q4爬坡完毕，预计22年出货13GWh+，23年出货25GWh+。
　　利：规模效应持续显现，23年预计毛利率突破15%。
　　新产品：布局铁锂、钠电打开储能市场。公司拟于云南滇中投产24GWh铁锂电池；钠电产品有望于Q4小批量装车，后续或定位小储、两轮车市场。
　　盈利预测：
　　预计22-24年实现归母净利润0.1/6.1/10.1亿元，对应P/E4438/47/26X。
　　风险提示：
　　（1）新能源汽车销量不及预期：公司下游主要为新能源汽车行业，公司业绩与新能源汽车行业景气度高度相关，若终端销量不佳，可能对公司动力电池业务营收造成冲击。
　　（2）竞争格局恶化：目前已有多家厂商宣布进入动力电池、储能电池行业，可能会对行业竞争格局产生影响，并可能诱发价格战，进而影响公司市场份额和盈利能力。
　　（3）全球疫情加剧：若全球疫情加剧，可能影响全产业链生产和新能源汽车交付，进而对公司动力电池、储能电池业务造成负面影响。