兴业证券-玲珑轮胎-601966-销量回升带动营收环比增长，在建项目众多未来发展空间广阔-221105

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　　投资要点
　　事件：玲珑轮胎发布2022年三季报，报告期内公司实现营业收入127.76亿元，同比下滑10.75%；实现归母净利润2.16亿元，同比下滑
　　76.72%，实现扣非归母净利润1.08亿元，同比下滑86.83%。其中2022Q3单季度实现营业收入43.73亿元，同比增长2.26%，环比增长7.94%；实现归母净利润1.05亿元，同比下滑31.87%，环比下滑47.96%；实现扣非归母净利润0.97亿元，同比下滑30.22%，环比下滑44.22%。按公司14.77亿的最新股本计，实现摊薄每股收益0.07元，每股经营性净现金流0.08元。
　　维持“审慎增持”的投资评级。2022Q3，国内乘用车产销量同环比大幅增长，带动公司国内的半钢胎配套数量迅速回升，公司营收同环比均实现增长；在半钢胎销售占比提升的背景下，2022Q3公司的轮胎平均售价环比下滑。与此同时，2022Q3公司塞尔维亚以及吉林厂区的产能尚未爬坡，使得公司的销售/管理费用环比提升，归母净利润环比出现下滑。
　　玲珑轮胎是国内的轮胎领军企业之一，公司已形成玲珑、ATLAS、利奥、Evoluxx等多元化品牌体系，品牌价值行业领先，为红旗、奥迪、大众等全球60多家汽车厂160多个生产基地提供配套服务，进入全球10大车企其中7家的配套体系。目前公司已经成功配套了以比亚迪为代表的多家新能源车企，新能源车配套份额位居国内第一。公司提出了“7+5”战略布局体系，不断加快众多规划厂区的建设，伴随新产能建设及新零售模式下客户开拓的逐步推进，公司轮胎产销量有望持续增长，不断抢占全球市场份额，未来发展空间非常广阔。我们调整公司2022-2024年的eps预测分别至0.28、0.97、1.49元，维持“审慎增持”的投资评级。
　　风险提示：原料价格与海运费波动风险，疫情反复风险，需求及投产不及预期风险。