兴业证券-通化东宝-600867-Q3业绩环比明显改善，三代胰岛素持续放量-221104

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　　事件：近日，公司发布2022年三季报。报告期内，公司前三季度实现营业收入20.99亿元，同比2021年下降14.50%；实现归母净利润14.03亿元，同比2021年增长31.39%；实现扣非归母净利润6.61亿元，同比2021年下降26.65%。
　　盈利预测与估值：公司二代胰岛素维持行业龙头地位，随着甘精、门冬等三代胰岛素销量持续上升，产品商业化取得进一步进展，公司有望打开新的成长空间。通过持续加大研发投入、布局多适应性产品，公司在赖脯胰岛素、GLP-1、糖尿病创新药等在研项目上不断推进，为后续长期增长提供动力。2022年，公司共计将转让特宝生物10.04%的股份，转让价款总额为8.73亿元，预计公司2022年归母净利润将保持较高的增速。考虑糖尿病用药格局竞争加剧、生物类似物集采降价和疫情反复风险，我们维持对公司的盈利预测，预计公司2022-2024年EPS为0.87、0.54、0.58元，对应2022年11月1日收盘价PE分别为10.3、16.5、15.3倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：胰岛素销售不达预期；胰岛素集采相关风险；新产品研发及上市进展低于预期