中信建投-华峰化学-002064-Q3业绩承压，静待氨纶底部复苏，己二酸需求释放在即-221104

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　　事件
　　公司发布2022年三季报
　　2022年前三季度公司实现营收199.41亿元，同比减少5.11%；实现归母净利24.16亿元，同比下降60.57%。
　　对应Q1、Q2、Q3营收分别为72.93、65.45、61.03亿元，归母净利分别为13.62、10.32、0.21亿元。
　　简评
　　需求低迷，价差收窄，Q3业绩承压
　　氨纶方面，三季度以来，淡季背景下需求不佳，终端需求始终疲软影响下，氨纶盈利下降；己二酸方面，二季度以来，纯苯一路走高，下游市场受疫情影响开工率不足，盈利水平下降。价方面：2022年Q3氨纶20D、氨纶40D、己二酸、聚氨酯原液市场均价分别为42717元/吨、33630元/吨、9601元/吨、18005元/吨，环比-32.64%、-28.53%、-20.27%、-8.86%；2022Q3氨纶20D、氨纶40D、己二酸价差分别为21484、12397、1330元/吨，环比-8237、-964、-1703元/吨。氨纶、己二酸价格价差2022年Q3较Q2下滑较大，同时Q3原材料下跌较块，需计提部分库存损失，多重因素下公司业绩承压，实现归母净利0.21亿元，环比下降98%，毛利率为6.24%，环比下滑15.42pct，净利率为0.33%，环比下滑15.43pct。
　　持续加码氨纶行业，巩固全球龙头地位。
　　公司目前拥有氨纶22.5万吨，公司重庆基地30万吨差别化氨纶项目投产后，年产能将突破50万吨，产量达到60万吨，巩固全球氨纶行业龙头地位，且重庆基地在能源成本、人工成本、运输成本等方面具备明显的成本优势，成本优势有望进一步加强。供给端，2021年国内氨纶总有效产能达103.79万吨，产能利用率在80%左右。不少落后小产能已经关停或处于关停边缘，CR5从2012年的51%上涨到目前的72%，行业洗牌进一步加剧，行业集中度进一步提高，盈利水平进一步提升。2021-2022年新增产能也集中在华峰化学、韩国晓星、新乡化纤、泰和新材等少数龙头企业。短期看三季度氨纶已触底，随着金九银十旺季到来，氨纶景气有望回暖，10月以来整体价差已有所反弹。