兴业证券-建筑行业2022年三季报总结：上市建企22Q3业绩增速低于基建投资增速，Q4有望加速形成实物工作量有望加速落地-221103

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　　投资要点
　　2022年前三季度行业数据总览：专项债大规模发行，Q3基建投资及建筑业新签订单同比增速明显提升。2022年前三季度基建投资完成额为14.91万亿元（全口径），同比增长11.20%；分季度来看，Q1、Q2、Q3基建投资分别完成投资额3.10万亿元、6.17万亿元、5.64万亿元，同比分别增长10.48%、8.64%、14.56%。2022年前三季度建筑工程行业实现新签订单总额23.43万亿元，同比增长6.8%；分季度来看2022年Q1、Q2、Q3建筑行业分别实现新签合同总额6.34万亿元、8.63万亿元、8.45万亿元，分别同比增长2.1%、5.2%、12.3%。
　　 2022年上市建筑企业前三季度经营数据总结：建筑板块新签订单稳健增长。我们统计的64家公司累计新签订单11239.9亿元，同比增长23.3%。其中，Q1、Q2、Q3新签订单分别为35844.4亿元、43740.9亿元、32744.7亿元，同比分别增长22.1%、24.8%、22.7%。2022年以来，基建稳增长政策持续落地，前三季度建筑企业订单实现了稳健增长。
　　 2022年上市建筑企业三季报总结：收入利润增速改善，新能源基建企业业绩表现优异
　　1）从收入和利润增速角度来看，Q3收入增速低于基建投资增速，新能源基建企业维持业绩高增长。2022年前三季度上市建筑工程企业实现营业收入、归母净利润同比分别增长10.6%、6.7%。其中，Q3收入同比增长9.5%。Q3收入增速慢于基建投资增速，Q4实物工作量有望加速形成。新能源基建细分赛道公司业绩增速明显高于上市建筑企业总体业绩增速。
　　2）从盈利能力来看，盈利能力有所下降，央企期间费用率改善。2022年前三季度上市建筑工程企业盈利能力有所下降。实现毛利率10.05%，同比下降0.45个百分点；实现净利率3.11%，同比下降0.22个百分点；期间费用率5.49%，较去年同期下降0.21个百分点，连续四年保持下降。
　　3）疫情影响导致运营能力略有下降，应收账款周转天数拉长。2022年前三季度上市建筑工程企业，应收账款周转天数为144.27天，同比增长10.74天；总资产周转天数为541.27天，同比增长11.32天。
　　4）从现金流状况来看，经营性现金流有所改善。2022年前三季度上市建筑企业实现经营性现金流净额-2375.0亿元，同比增加452.9亿元。基建投资增速快于上市建筑企业收入增速，部分基建投资资金或用来偿还往年基建项目欠款，上市建筑公司现金流得以改善。
　　投资策略：把握EPS与PE投资的两条主线。（1）布局新能源赛道，业绩增长确定性高的标的，推荐【永福股份】、【森特股份】；（2）市场份额持续提升的大型建筑央企以及地方国企，推荐【中国中铁】、【中国铁建】、【中国建筑】、【粤水电】；（3）在细分赛道中拥有明显竞争优势的标的，推荐【鸿路钢构】。（4）积极开展新业务的建筑央企，把握估值修复的投资机会，推荐【中国电建】、【中国化学】、【中国能建】；（5）传统建筑企业转型突围，带动估值中枢上移的投资机会，推荐【宏润建设】、【精工钢构】、【东南网架】。
　　风险提示：基建投资不及预期风险、房地产政策进一步趋严风险、新签订单不及预期风险、应收账款回收不及预期