兴业证券-中航重机-600765-营业收入稳步增长，期间费用持续优化-221102

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　　投资要点
　　公司发布 2022年三季报：前三季度公司实现营收77.18亿元，同比增长18.34%；归母净利润9.16亿元，同比增长50.46%；扣非后归母净利润9.07亿元，同比增长53.71%。基本每股收益0.62元/股，同比增长40.91%；加权平均净资产收益率9.40%，同比增加1.41pct。
　　营收稳步增长，Q3利润增速放缓。分季度看，2022Q3实现营收26.41亿元，同比增长26.33%，环比下降12.34%；归母净利润3.55亿元，同比增长4.99%，环比增长0.86%。
　　Q3利润率同比下降，期间费用持续优化。2022年前三季度，公司整体毛利率为29.30%，同比增加0.12pct；净利率11.86%，同比增加2.53pct；净资产收益率9.40%，同比增加1.41pct。分季度看，2022Q3毛利率为30.37%，同比减少2.27pct，环比增加1.51pct；2022Q3归母净利率为13.46%，同比减少2.74pct，环比增加1.76pct；2022Q3净资产收益率为3.57%，同比减少0.48pct，环比减少0.08pct。公司期间费用总额6.78亿元，同比下降8.91%，期间费用占营收比重8.78%，同比减少2.63pct；其中，销售费用0.53亿元，同比增长11.89%；管理费用4.41亿元，同比增长1.43%；财务费用-0.29亿元，同比减少0.94亿元；研发费用2.13亿元，同比增长7.73%。
　　经营活动现金流净额大幅减少，应收账款显著增加。2022年前三季度，公司经营活动产生的现金流净额-3.08亿元，同比减少13.43亿元；投资活动产生的现金流量净额6.10亿元，同比减少5.94亿元；筹资活动产生的现金流量净额-3.75亿元，同比减少
　　18.04亿元。报告期内，公司应收项目合计73.53亿元，较期初增长31.79%，同比增长23.88%；其中应收账款49.04亿元，较期初增长86.07%，同比增22.23%；应收账款周转率2.05次，同比减少0.01次。存货35.87亿元，较期初增长10.99%，同比增长12.60%，环比增长12.27%；存货周转率1.60次，同比增加0.12次；合同负债5.18亿元，较期初下降37.49%，同比下降30.83%，较二季度末下降2.81%
　　第一期限制性股票激励计划达成第一个解锁期解锁条件。公司第一期股权激励计划已达成第一个解锁期解锁条件，100名激励对象在第一个解锁期实际可解锁共计275.15万股限制性股票，本次解锁的限制性股票上市流通日为2022年8月24日。
　　我们维持盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为12.57/16.77/21.35亿元，EPS分别为0.85/1.14/1.45元/股，对应11月1日收盘价PE为40.8/30.6/24.0倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：市场拓展不及预期；上游资源品价格上行推升成本压力。