兴业证券-科沃斯-603486-Q3营收增长稳健，盈利短期承压-221102

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　　事mmaa件rryy＃＃：公司发布2022年三季报，2022年前三季度公司实现营收101.25亿元，同比+22.81%；归母净利润11.22亿元，同比-15.65%；扣非归母净利润11.07亿元，同比-8.92%；毛利率49.74%，同比+0.26pct；归母净利率11.08%，同比-5.05pct。22Q3单季公司实现营收33.02亿元，同比+14.44%；归母净利润2.45亿元，同比-48.94%；扣非归母净利润2.65亿元，同比-33.71%；毛利率47.17%，同比-0.85pct；归母净利率7.43%，同比-9.22pct。
　　Q3营收增速稳健。科沃斯扫地机方面，国内8月调价成效明显，预计Q3内销实现大个位数增长；海外受益于亚太及日本市场的快速增长，预计Q3外销接近30%。添可洗地机方面，国内线上市场增速平稳，线下市场持续扩张，预计Q3内销延续快增，增速或超过25%；欧美地区渠道扩张及叠加低基数因素，预计Q3外销实现高增。
　　竞争投放加大，业绩短期承压。扫地机、洗地机行业竞争压力加大，8月公司多款产品调价，Q3毛利率同比下滑。费用方面，22Q3公司销售/管理/研发/财务费用率同比+6.71 /+0.45 /+1.28/-1.87pct。Q3销售费用率同比提升，主要为公司加大新渠道扩张及营销投放所致；管理费用率提升或受股份支付费用影响；Q3汇兑收益增加，财务费用率下降。考虑到2021年股权激励终止，前期支付费用有望在Q4拨回，增厚全年业绩。
　　新品发布，加码高端市场和商用市场。公司9月发布高端新品扫地机X1 PROOMNI和洗地机。10月公司发布割草机器人GOATG1和商用清洁机器人K1、M1，其中割草机器人GOATG1将于明年3月在中国和欧洲发售，商用清洁机器人则采用租赁模式进行推广。
　　盈利预测与评级：公司为国内清洁电器龙头企业，双品牌战略稳步推进。考虑到短期内行业竞争加剧，我们下调公司盈利预测，预计公司2022-2024年EPS为3.36、3.68、4.49元。对应11月1日收盘价PE为19.06倍、17.42倍、14.28倍，维持“审慎增持”评级。风险提示：经济下行超预期、新业务增长不及预期、行业竞争加剧