兴业证券-询价新规落地一年后，打新收益几何？-221101

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　　投资要点
　　2021年9月，询价新规落地，回顾一年来的新股发行市场：自2021年10月1日至2022年9月30日，我国A股市场共有330只新股参与网下配售，较去年同期下降较多。自2021年10月以来，新股首日破发率开始显著上升，破发的背后是风险认知重建的过程，新股收益的获取由博弈入围转向研究驱动。
　　 2022年3月、4月和9月新股上市首日破发率较高，分别达40%、49%、46%：两波大面积破发的新股所属行业主要集中在机械、电子、医药生物、计算机、电力设备及新能源等行业，且这几个月权益市场波动都较大；而在权益市场表现较好的5月、6月，新股的破发率极低。
　　今年前3季度2亿元权益规模的网下打新基金理想收益仅为0.27%：我们根据双创板块网下新股的情况，计算了不同规模打新基金的打新收益情况。2亿元、5亿元、10亿元规模的打新基金在2022年1月到9月的网下打新理想收益月平均值分别为0.27%、0.19%、0.12%，显著低于发布新规前水平。其中，2亿元左右规模的打新性价比最高。
　　从基金的权益资产规模、总规模、打新入围率这三个方面设定条件筛选打新基金，并计算各统计区间内基金的打新收益和打新贡献：从测算的打新基金数量和总收益上来看，2021年的打新基金最多，2020年创造的总收益最高；而2022年上半年打新基金的数量减少，总收益也较低。
　　自2021年四季度开始，不仅新股上市数量存在一定程度的下降，单只股票的打新收益也在下降，因此总打新收益的降幅较大，但2022Q2开始回暖：2021年四季度的总打新收益自三季度的42.34亿元下降至15.95亿元；2022年一季度的总打新收益为2.81亿元；2022年二季度打新收益开始有所回暖，为3.94亿元；2022年三季度的总打新收益为4.10亿元。
　　从打新贡献上来看，2022年二季度开始已有小幅回升：2020年三季度打新基金表现最佳，打新贡献中位数为4.59%；但2022年一季度的打新贡献中位数仅为0.34%，二季度为0.49%，三季度为0.55%，下降较多但已有小幅回升。
　　 2022年三季度，基金的新股收益继续呈现小幅上升趋势，但打新收益较高的基金重仓的电力设备及新能源、电子等行业在2022年三季度仍然有一定幅度的回撤，因此打新收益较高的基金的总体收益率还是受到了一定的影响。
　　风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。