中信建投-东方电气-600875-业绩符合预期，Q3订单同比高增，看好电源投资持续高景气-221031

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　　事件东方电气发布2022年三季报，报告期，公司实现营业收入396.6亿元，同比增长21.53%；实现归母净利润25亿元，同比增长33.96%，实现扣非归母21.35亿元，同比增长37.99%。
　　简评Q3公司营业收入、归母净利润高增。第三季度公司实现营业收入126.38亿元，同比增长18.31%，实现归母净利润7.26亿元，同比增长40.15%。受益于前期充沛订单积累，公司业绩继续保持高增长。2022年前三季度，公司新增生效订单538.22亿元人民币，同比增长14.6%，2022年Q3新增订单171.66亿元，同比增长29.33%。前三季度新增订单中，清洁高效能源装备占32.45%，可再生能源装备占27.67%，工程与贸易占12.98%，现代制造服务业占13.10%，新兴成长产业占13.81%。
　　分业务来看，前三季度，清洁高效能源装备、可再生能源装备、现代制造服务业订单增长较快。清洁高效能源装备（火电、核电、燃机）、可再生能源装备（风电、水电）占比订单比例同比提升7.62个百分点。今年前三季度新增订单中，清洁高效能源装备（火电、核电、燃机）订单175亿元，同比增长30%，可再生能源装备（风电、水电）订单149亿元，同比增长33%，电源投资加速明显，现代制造服务业（电站服务、金融服务）订单同比增长20%。
　　水轮发电机组产量下降，其他发电设备产量同比实现5-20%不等的增长。2022年前三季度，公司发电设备产量2563.18万千瓦，其中水轮发电机组269.50万千瓦，汽轮发电机1983.10万千瓦，风力发电机组310.58万千瓦。电站汽轮机产量1931.80万千瓦，电站锅炉产量1704.40万千瓦。其中，水轮发电机组产量下降61%，其他发电设备产量同比实现5-20%不等的增长。
　　东方电气订单在2022年正式进入爆发增长期，2023-2024年公司业绩将持续保持高增长，公司是电源投资进入新一轮景气周期背景下的最佳受益品种。
　　盈利预测与估值：预计公司2022-2023年归母净利润分别为29.5、40.5亿元，对应当前市值的PE分别为22.2、15.6倍。
　　风险提示：电源基本建设投资完成额不及预期：公司主营动力设备，业绩与风电、燃气发电、火电、水电、核电投资额高度相关，若电源投资完成额不及预期，将影响公司业绩；上游原材料价格大幅波动，上游钢材等价格波动将影响公司业绩；下游用电需求不及预期：电源投资与用电需求相关，若用电需求较弱，将影响新增电源投资，进而影响公司业绩；扩产进度不及预期，公司目前部分产能仍有不足，若扩产不及预期，将影响公司对外销量；宏观经济波动。