中信建投-旭升股份-603305-Q3扣非同比增长58.79%，Q4新项目持续落地-221031

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　　事件
　　（1）公司发布2022年三季度报告。2022年前三季度实现营收32.65亿元，同比增长62.26%，归母净利润4.85亿元，同比增长46.24%，扣非归母净利润4.58亿元，同比增长45.90%。（2）公司与科佳（长兴）模架制造有限公司签订《战略框架协议》，在新能源汽车的大型一体化车身结构件、一体化铸造电池盒箱体等产品的模具开发和工艺应用领域建立战略合作关系。（3）公司于近日收到了国内某新能源汽车客户的系列《开发定点通知书》，此次定点项目共计6个，生命周期为4-5年，年销售总金额约人民币2.6亿元，生命周期总销售金额约人民币10.8亿元。
　　简评
　　Q3扣非利润环比增长47%，Q4将迎来新项目持续落地。2022年前三季度实现营收32.65亿元，同比增长62.26%，归母净利润4.85亿元，同比增长46.24%，扣非归母净利润4.58亿元，同比增长45.90%。Q3单季度公司营收、归母净利、扣非净利分别为12.71、2.10、2.07亿元，同比分别增长58.79%、74.06%、79.85%，环比分别为增长26.92%、36.00%、46.54%。公司收入增长得益于核心客户特斯拉产能扩张以及新客户、新项目的不断落地量产，2022年Q3特斯拉（中国）实现销量18.83万辆，同比增长41.34%，环比增长67.27%。Q4公司将迎来国内新能源客户以及铝瓶等项目的落地，收入端环比有望继续保持增长。
　　Q3盈利能力大幅提升，净利率高达16.53%。受原材料价格波动、会计准则调整影响，2022年前三季度，公司销售毛利率23.06%，同比-3.90pct；销售净利率14.84%，同比-1.63pct。Q3公司销售毛利率25.57%，同比+2.34pct，环比+2.96pct；销售净利率16.53%，同比+1.45pct，环比+1.11pct。Q3公司期间费用率4.84%，同比-2.52pct，环比基本持平，其中，销售、管理、研发、财务费用率分别为0.61%、1.69%、3.27%、-0.74%，同比分别-0.06、-0.92、-1.29、-0.25pct，环比分别+0.28、-0.25、-0.67、+0.64pct。财务费用变化主要系汇率波动产生汇兑收益所致，研发投入主要用于新产品、新项目的开发。
　　新定点持续落地助力业绩高增，推进战略合作强化模具优势。工业类铝压铸件获得国际头部企业家用储能和欧洲巨头铝瓶的点，将从2022年Q4开始放量。汽车类铝压铸件主要依靠老客户扩产和新客户放量，特斯拉是公司铝压铸业务最大客户，2021年来自特斯拉的收入占比约40%。随着特斯拉上海工厂产能提升，以及北美客户Polaris、Lucid、Rivian、欧洲客户采埃孚、大众、国内客户长城汽车、赛科利等的新订单陆续落地，业绩将进一步增长。同时，公司此次新获国内头部新能源车企电控箱体等零部件定点项目共计6个，生命周期为4-5年，预计每年增加营收2.6亿元，生命周期总销售金额约人民币10.8亿元，将在今年Q4至明年Q1逐步放量。本年度共获该客户定点项目共计14个、预计每年增加营收8.6亿元，对应生命周期总销售金额约人民币36.8亿元。一体化压铸方面，公司以模具为核心，与科佳（长兴）模架制造有限公司签订战略框架协议，公司董事长徐旭东先生持有科佳长兴18%股权，聚焦一体化车身结构件、电池箱体等产品的模具开发。
　　投资建议
　　公司在手订单充沛、产能持续扩张，具有高增长的确定性。同时，公司积极布局一体化压铸技术，静待时机突围。预计2022-2023年净利润分别为6.5、10亿元，对应当前PE为36X、24X，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　原材料价格波动风险；一体化压铸需求不及预期风险；新能源行业增速不及预期风险；产品价格波动风险；市场竞争加剧风险；压铸产品单价和出货量波动风险；产品盈利能力下滑风险；新产品研发进度不达预期风险；模具开发进度不达预期风险；客户开拓进度不达预期风险；国内工厂产能建设进程不达预期风险；国内汽车销量不达预期风险；海外市场客户需求不及预期风险；海外疫情反弹风险；海运费价格波动和交货周期不确定风险；汇兑损失和套期保值影响。