中信建投-帝奥微-688381-模拟开关国内领先，产品丰富均衡发展-221031

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　　1、公司系模拟IC全产品稀缺标的，面向客户提供整体解决方案。
　　公司系国内稀缺的在信号链模拟芯片和电源管理模拟芯片领域均衡发展的芯片设计企业，信号链模拟芯片定位高速和高精度，电源管理芯片具备高功率密度和低功耗特点。公司已设计出多款前沿产品，包括USB2.0/3.1元件、超低功耗及高精度运算放大器元件、高效率电源管理元件等。公司提供一站式模拟芯片解决方案，下游应用包括消费电子、智能LED照明、工控和安防、通讯设备和医疗器械等领域，汽车电子积极布局，有望成为新的业绩增长点。
　　2、品类齐全助力公司业绩高增，产品结构优化盈利能力提升。
　　公司不断拓宽完善产品线，品类持续丰富，营业收入快速提升，2021年公司营收5.08亿元，2019-2021年均复合增长率为92.74%。
　　毛利率持续提升，2021年公司毛利率为53.64%，主要系公司推出了多款高性能产品，整体盈利能力提升。公司2022H1经营情况良好，保持快速增长势头，实现营业收入2.93亿元，同比增长31.40%；归母净利润为1.20亿元，同比增长100.26%；扣非净利润为1.11亿元，同比增长82.34%。
　　3、模拟IC行业长坡厚雪，国产厂商有巨大发展空间。
　　根据ICInsights数据，2022年全球模拟IC市场预计832亿美元，预计到2026年中国模拟IC市场规模将达到429亿美元，2021-2026年复合增速为7.85%。2021年中国大陆Top10模拟IC厂商占中国模拟IC市场份额比例为7.78%，国产化率低，行业需求旺盛叠加国产替代将驱动国产模拟芯片厂商的快速发展。
　　4、我们建议持续关注公司，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　公司为国内少数在信号链模拟芯片和电源管理模拟芯片领域均衡发展的芯片设计企业，持续加大研发投入，横向拓展产品品类，纵向拓展应用场景，未来可期。我们预计公司2022-2024年营收分别为6.09亿元、9.35亿元和13.17亿元，归母净利润分别为2.09亿元、2.91亿元和4.11亿元，对应PE分别为41倍、30倍、21倍，我们看好公司长期发展，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　5、风险提示
　　行业需求波动及国际贸易摩擦风险；客户集中度高的风险；竞争带来的份额减少及毛利率下降风险；技术升级迭代及经营业绩下滑的风险；盈利预测假设不成立的风险等。