兴业证券-博瑞医药-688166-业务逐渐恢复，产品管线进展顺利-221030

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　　事件：公司发布2022年三季报。2022年Q1-3，公司实现营业收入7.72亿元（同比+3.19%）；实现归母净利润1.98亿元（同比+11.73%）；实现扣非归母净利润1.81亿元（同比+4.71%）。
　　点评：公司业务逐渐恢复，单季度收入利润均实现环比增长，公司管线进展顺利，米卡芬净钠中标，多个制剂和原料药项目进展顺利，为未来发展打下良好基础，随着公司业务结构改变，制剂业务占比提升，毛利率和销售费用率提升。
　　盈利预测与估值：公司坚持高壁垒原料药+制剂，打造产品护城河。随着公司现有原料药及中间体产品全球销售放量，储备及在研的发酵半合成、多手性、非生物大分子等品种陆续上市，公司原料药业务收入将保持稳步增长。制剂有望成为公司后续增速最快的业务。考虑到短期因素的影响，我们调整盈利预测，预计2022-2024年公司EPS分别为0.66元、0.82元、1.05元，对应2022年10月28日收盘价，市盈率分别为31.0倍、25.0倍、19.7倍；维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：产品获批不达预期；产品销售不达预期；产能释放不达预期；宏观经济风险等