中信建投-铜冠铜箔-301217-三季报点评：标箔需求承压+加工费下调+限电影响业绩，预计Q4环比改善-221030

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　　事件公司22年前三季度实现营收27.60亿元，同比-10%，归母净利润2.28亿元，同比-20%，扣非归母净利1.86亿元，同比31%。
　　其中22Q3实现营收7.81亿元，同比-32%，环比-25%，归母净利润0.35亿元，同比-69%，环比-62%，扣非归母净利0.16亿元，同比-84%，环比-80%。
　　简评量：标箔需求承压+限电短期影响出货量，但产能爬坡顺利预期
　　全年出货量达4.2万吨预计22Q3公司铜箔出货0.85万吨，其中锂电铜箔0.3万吨，标箔0.55万吨，环比小幅下降，主要系：1）Q3电子信息市场消费低迷，PCB铜箔需求较弱、订单减少；2）安徽限电导致产线限
　　产，影响产量。
　　IPO标箔项目1万吨已于10月投产，预计公司当前产能5.5万吨，其中锂电铜箔2万吨、标箔3.5万吨。22Q4随着需求好转、限电影响消除、新产能投产，预计全年铜箔出货4.2万吨，其中锂电铜箔1.6万吨、标箔2.6万吨。
　　利：加工费下调影响单位盈利，预计22Q4环比改善预计22Q3公司单吨扣非净利0.18万元/吨，环比-0.6万元/吨，主要系Q3铜价下行导致电池厂去库存，铜箔加工费下调0.4-0.5万元/吨，其中标箔降幅大于锂电箔；同时产生少量库存跌价。预计
　　随着22Q4加工费基本保持平稳，以及公司产能利用率提升，盈利能力将环比改善。
　　22Q3公司非经常性损益0.19亿元，环比+30%，主要来自政府补贴0.14亿元。
　　盈利预测预计2022-23年公司归母净利润3.0、5.1亿元，对应PE为33、20倍。
　　风险提示1）下游新能源汽车产销不及预期：销量端可能受到疫情反复、
　　需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电、疫情反复等影响不及预期，进而影响公司相关业务
　　出货量及盈利能力。