中信建投-纳思达-002180-业绩略超预告中值，四季度业绩环比有望继续提升-221030

《中信建投-纳思达-002180-业绩略超预告中值，四季度业绩环比有望继续提升-221030（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信建投-纳思达-002180-业绩略超预告中值，四季度业绩环比有望继续提升-221030（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件公司正式发布2022年三季度报告，前三季度营收189.76亿，同比+12.08%；归母15.52亿，同比+86.89%；扣非归母15.52亿，同比+254.26%；其中Q3营收66.80亿，同比+16.04%；归母4.86亿，同比+59.85%；扣非归母6.12亿，同比+191.65%。前三季度毛利率32.99%，同比-1.62pct；Q3毛利率31.47%，同比-3.04pct；前三季度净利率9.38%，同比+3.26pct，扣非净利率8.18%，同比+5.26pct；Q3净利率7.38%，同比+0.48pct，扣非净利率9.17%，同比+5.06pct。
　　简评1、业绩略超预告中值，各业务板块增长强劲。
　　公司前三季度实现归母净利润15.52亿，同比增长86.89%，其中Q3实现归母净利润4.86亿，同比增长59.85%，业绩略超此前三季报预告中值。
　　（1）奔图打印机和原装耗材销量高增，逻辑持续兑现；奔图三季度利润增速慢于收入增长主要系信创偏弱导致，预计四季度利
　　润增长有望加速。2022年前三季度，奔图营业收入34.23亿元，同比增长21%，实现净利润5.59亿，同比增长3.58%；打印机销量同比+40%（单三季度同比+58%），原装耗材出货量同比+60%（单三季度同比+86%）。原装耗材出货量增长明显快于打印机销量增
　　长，证明了打印机保有量提升带来每年持续耗材收入的逻辑，我们认为随着保有量继续提升以及公司更高端打印机的销售量占
　　比提升，原装耗材销量与打印机本身销量增速剪刀差将继续扩大。同时，随着5月份珠海平沙激光打印机产业园区的正式启用
　　以及9月份合肥激光打印机智造产业园的正式开工，奔图的产能会得到保证和提升，未来能更好地满足国内外市场对激光打印机
　　的需求。
　　（2）利盟供应链恢复良好，再融资增加一次性费用，但为后续
　　健康发展提供有效保障。前三季度利盟营业收入为17.50亿美元，同比增长10%，利盟打印机销量同比增长27%（其中第三季度销量同比增长44%），判断三季度利盟销量达到了历史单季度销量
　　高峰。前三季度利盟EBITDA为1.91亿美元，同比下降11.5%，判断原因一方面为收入结构中高毛利耗材收入占比下降；另一方面今年7月，利盟完成了再融资，产生了一次性融资费用。随着利盟打印机出货持续改善，利盟耗材需求有望快速提升，同时再融资为利盟未来五年的经营发展提供了良好的流动性保障，我们判断利盟经营将持续得到改善。
　　（3）非打印芯片业务收入翻倍，通用耗材业务恢复符合预期。前三季度，集成电路业务营业收入15.23亿，同比+43%，净利润6.71亿，同比+19.65%。其中，非打印通用耗材芯片（工控与安全、汽车与新能源、消费电子）业务实现营业收入3.92亿，同比+106%，翻倍增长符合预期。前三季度通用耗材业务实现营业收入45.82亿，同比+15%，净利润1.98亿，同比+27.7%，业务快速恢复符合预期。
　　2、Q3汇率对冲工具效果显现，汇兑影响逐步减弱；Q4奔图、利盟利润有望持续改善，或带动公司四季度业绩环比继续提升。
　　Q3公司远期结汇、货币掉期的公允价值变动损益、投资收益为-2.3亿元，较上半年-1.2亿元亏损扩大，在国内汇率贬值的背景下，对冲工具效果进一步显现，判断Q3汇兑损益对公司利润贡献逐步减弱。同时我们判断三季度奔图信创收入贡献较少，四季度信创贡献有望边际改善，带动四季度奔图利润环比提升；此外，利盟三季度进行再融资产生了中介费等一次性融资费用，预计利盟四季度利润大概率好于三季度。因此我们判断四季度公司业绩环比或有望继续提升。
　　3、投资建议：预期公司全年业绩高增概率较高，成长逻辑持续兑现，维持“买入”评级。
　　维持此前盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为21.7、29.7、44.2亿元，当前市值对应PE分别为31/23/16倍，长期极具配置价值，维持“买入”评级。
　　风险提示：（1）公司产品市场销售不及预期：国内外疫情仍存在较大不确定性，疫情的反复将影响公司需求，导致公司产品销量降速；（2）公司自主新产品落地不及预期：当前公司主要在A4黑白打印机市场，未来随着自主A4彩色高端、A3复印机等产品量产，市场空间将进一步打开，如果自主高端产品研发进展不及预期，将直接影响公司长期业绩增长；（3）行业竞争加剧：当前国内拥有自主研发能力和产品的公司只有奔图一家，未来如果存在其他厂商在研发上取得突破，将直接导致行业竞争加剧；（4）汇率波动风险：公司目前很多一部分收入来自于海外，国内人民币汇率的波动将持续对公司业绩带来影响。