中信建投-英杰电气-300820-业绩符合预期，订单继续高增，关注新产品国产替代进展-221030

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　　事件公司发布2022年三季报，公司2022年前三季度实现营业总收入7.72亿元，同比增长63.6%；实现归母净利润2.08亿元，同比增长71.6%。
　　简评
　　第三季度公司营收、净利润同比、环比高增长。2022Q3单季度公司实现营业收入3.2亿元，同比增长57.92%，环比增长27.96%；实现归母净利润0.86亿元，同比增长76.73%，环比增长26.78%。受益于前期充沛订单积累，公司业绩继续保持高增长，2022H1公司新增订单为13.89亿元，同比增长45.9%。
　　盈利能力保持高位，2022Q3单季度毛利率、净利率分别为39.2%、27.%，和二季度基本持平，仍然维持高水平。截至2022年三季度末，公司存货14.56亿，相较二季度末增加2.94亿元，合同负债9.45亿元，同比增长125%，环比增长8.6%，公司订单继续保持高增长。2022年三季度，公司订单继续保持高增长，预计光伏增速40%左右，半导体等电子材料及充电桩增速较快。
　　在研项目高端射频电源已小批量试制，可以作为重点关注方向。公司研发项目中看点最大的射频电源已小批量试制，交客户测试，项目目的在于半导体、镀膜等领域替代进口电源，可广泛应用于半导体刻蚀、半导体离子注入、太阳能电池PECVD、真空镀膜等行业领域。
　　我们看好英杰电气，主要基于的逻辑在于：短期业绩确定性高增并长期看好公司电源在光伏电池片、半导体、工业炉窑电源、复合铜箔电源等领域的国产替代；此外，我们还非常看好有望成为公司第三大业务的充电桩业务以及公司在储能领域的布局，公司具备长期成长价值。
　　盈利预测及投资建议：我们预计2022-2024年公司将分别实现营业收入12.26、18.19、24.11亿元，实现归母净利润3.08、4.18、5.89亿元，对应当前PE估值53.4、39.4、27.9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：上游原材料价格大幅波动：上游原材料价格大幅上涨将对公司业绩有所扰动；下游扩产不及预期：公司订单与下游扩产进度密切相关，光伏业务方面，与硅片、硅片规模及进度关联度较大，半导体方面，与碳化硅、半导体硅、MOCVD设备等扩产关联度较大，下游扩产不及预期将影响公司订单水平；新产品在下游的验证进展不及预期：目前公司射频电源、电池片电源部分产品处于下游验证阶段，验证进度将对公司业绩有所影响；宏观经济波动影响。