中信建投-天奈科技-688116-三季度点评：碳管浆料稳定出货，单吨净利维持高位-221030

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　　事件
　　公司发布2022年三季报，符合市场预期。
　　公司22年前三季度实现营收14.4亿元，同比+58%，毛利率34.3%，同比-0.1pct；归母净利润3.28亿元，同比+61%，扣非净利3.08亿元，同比+75%；
　　其中公司22Q3单季度实现营收5.01亿元，同比+29%，环比+9%，毛利率36.2%，同比+3.7pct，环比+1.7pct；归母净利润1.24亿元，同比+49%，环比+19%，扣非净利1.16亿元，同比+60%，环比+19%。
　　简评
　　量：碳管导电浆料稳定出货
　　预计22Q1/Q2/Q3碳管导电浆料出货量1.04、1.1、1.3万吨。
　　利：碳管导电浆料单吨净利维持高位
　　预计22Q1/Q2/Q3碳管导电浆料单吨净利0.95/0.95/0.97万元/吨，维持高位，主要系三代产品占比提升（预计Q3营收端占比25%以上，全年20%以上），产品结构持续优化。
　　未来展望：产能持续扩张，单壁管贡献业绩增量。
　　量：多壁管方面，IPO项目已投产，叠加常州项目部分投产，预计2022年底浆料产能达7万吨，同比翻倍；预计23年底常州、眉山项目全部投产后产能达13万吨，当前已披露的规划总产能达23万吨；预计22、23年公司碳管浆料出货5.4、10万吨；单壁管方面，预计23年底单壁管产能30吨，出货20吨；公司规划总产能450吨。
　　利：预计22/23年多壁管浆料单吨净利0.97、0.87万元/吨，预计同比下滑主要系明年行业竞争加剧、供需转弱，预计单壁管单吨净利200-250万元/吨，贡献业绩增量。
　　盈利预测：
　　预计公司2022、23年归母净利润5.2、9.2亿元，对应PE 42、24倍。
　　风险提示：
　　1）下游新能源汽车产销不及预期：销量端可能受到疫情反复、需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电、疫情反复等影响不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。
　　2）原材料价格波动超预期：公司碳纳米管浆料核心原材料NMP于2021年起持续上涨，并于今年Q2以来因上游原材料扩产而下跌，阶段性出现大幅波动性，价格不稳定性对于公司短期业绩有扰动。
　　3）竞争格局加剧风险：随下游碳纳米管渗透率持续上升，行业内多家公司处于产能快速扩张阶段，存在竞争格局加剧风险。