中信建投-三友联众-300932-三季报点评：下游需求承压叠加原材料高位影响公司盈利，互感器和汽车业务值得期待-221030

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　　事件
　　公司22年前三季度实现营收14.22亿元，同比+17%；归母净利润0.59亿元，同比-46%；扣非归母净利0.48亿元，同比-47%。
　　其中22Q3实现营收4.63亿元，同比+4%，环比-11%；归母净利润0.19亿元，同比-51%，环比-20%；扣非归母净利0.16亿元，同比-48%，环比-9%。
　　简评
　　业绩拆分：22Q3预计电力继电器增长较多，实现营收1.5亿元，利润1000万元；通用电器22Q3预计营收1.1亿，摊销较高利润承压；磁保持器预计营收1亿元，利润400万元；互感器营收0.55亿元，利润270万元，投资收益及政府补贴260万元。
　　未来展望：
　　公司通用继电器当前市占率3%，受到家电等领域下游需求影响叠加原材料价格高位短期盈利承压；
　　电力继电器扩产投入较大，后续规模效应下盈利逐步改善。
　　汽车继电器稳步推进，有望在22Q4获得定点，未来展望0.5亿以上的营收；
　　互感器预计全年增速达到30%，公司超微晶材料一体化自制市场拓展较快。
　　盈利预测：预计2022、23年公司营收19.5、22.4亿元，归母净利润0.8、1.2亿元，对应PE 37、24倍。
　　风险提示：
　　1）下游新能源汽车产销不及预期：销量端可能受到疫情反复、需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电、疫情反复等影响不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。
　　2）原材料价格上涨超预期：2021年以来原材料价格持续上涨，同时原材料价格阶段性出现大幅波动性，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，与此同时对于公司短期业绩有扰动。
　　3）公司重点项目推进不及预期：公司作为新能源赛道参与者，重点项目的推进是支撑营收和利润的关键，也是公司成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩。