兴业证券-海外食品饮料行业周报：百威亚太、青岛啤酒股份发布2022年三季报-221030

《兴业证券-海外食品饮料行业周报：百威亚太、青岛啤酒股份发布2022年三季报-221030（11页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-海外食品饮料行业周报：百威亚太、青岛啤酒股份发布2022年三季报-221030（11页）.pdf（11页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　本周重要事件及点评：1）2022年10月27日，百威亚太发布2022年第三季度业绩报告，我们外发《多元布局应挑战，业绩小幅提升》，核心观点：营收内生小幅增长，归母净利润下滑。上半年国内销量受疫情影响，韩印市场表现稳健。维持“审慎增持”评级，目标价为21.58港元，对应2022年16.5倍EBITDA。我们预计2022/2023/2024年营收为67.97/75.32/84.07亿美元，同比分别+0.1%/+10.8%/+11.6%；归母净利润10.10/11.51/13.45亿美元，同比分别+6.4%/+13.9%/+16.8%。2）2022年10月27日，青岛啤酒股份发布2022年第三季度业绩报告，我们外发《产品结构升级趋势不改，业绩稳健提升》，核心观点：2022Q3公司录得营业收入98.4亿元，较去年同期增加16.0%；公司前三季度实现产品销量727.9万千升，其中主品牌青岛啤酒实现销量395.3万千升。公司三季度实现归母净利润14.1亿元，较去年同期增加18.4%；扣非归母净利润为12.7亿元，较去年同期增加20.1%。公司坚持推进产品结构升级战略，积极应对疫情冲击。
　　行情回顾及估值水平：本周（2022.10.24-2022.10.28），恒生指数下跌8.32%，恒生必需性消费业下跌7.54%，恒生非必需性消费业下跌7.24%。本周食品饮料细分板块市值涨跌幅为：烟草（9.13%）>包装食品（3.46%）>农产品（2.57%）>非酒精饮料（1.74%）>食品添加剂（-1.49%）>酒精饮料（-4.91%）>乳制品（-5.47%）>禽畜肉类（-9.35%）。截至2022年10月28日收盘，啤酒、软饮料、乳制品、包装食品、禽畜肉类、食品添加剂&烟草的平均估值分别为24.12x、0.69x、4.61x、21.92x、-2.99x、-9.51x。
　　行业跟踪：1）乳制品产量小幅上涨，原奶价格平稳。2022年1-9月的全国乳制品产量同比+2.6%，2022年9月全国乳制品产量同比+5.8%。因需求及饲料成本上涨，疫情后生鲜乳（原奶）价格上涨；目前牧场产能释放使奶价企稳，原奶价格2022年10月19日收于4.14元/kg，同比-3.9%，周环比持平，月环比持平，较2021年10月的价格高点回落3.9%，下游乳企毛利率压力缓解。2）生猪价格环比上升。2022年10月21日，生猪价格28.32元/kg，同比+102.3%，周环比+5.0%，月环比+21.9%；2022年10月28日，猪肉批发价格35.07元/kg，同比+57.4%，周环比-0.7%，月环比+12.7%。3）啤酒和软饮料9月产量同比小幅上涨。2022年1-9月的全国啤酒产量同比+1.4%，软饮料产量同比+1.1%；2022年9月全国啤酒产量同比+5.1%，软饮料产量同比+6.8%。
　　投资建议：原材料价格企稳，食品饮料板块有望迎来困境反转行情。建议关注华润啤酒、蒙牛乳业、康师傅控股。截至2022年10月28日收盘，啤酒、软饮料、乳制品、包装食品、禽畜肉类、食品添加剂&烟草的平均估值分别为24.12x、0.69x、4.61x、21.92x、-2.99x、-9.51x。1）华润啤酒：高端化战略持续进行，包材价格回落驱动下半年成本下降。2）蒙牛乳业：预期2022下半年牧场产能持续释放、饲草料成本压力可控，原奶价格企稳，乳企毛利率压力下降。2）康师傅控股：下半年疫情缓解，餐饮旅游逐渐复苏，利好软饮板块，预计旺季销售将拉动全年业绩增速，缓解上半年疫情等外部因素的被动局面。
　　风险提示：宏观经济增长放缓；行业政策风险；流动性收紧；疫情等外部影响。