中信建投-华熙生物-688363-功能性护肤强劲表现，严控费用盈利稳健-221029

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　　事件
　　公司公告2022年第三季度报：第三季度营收13.85亿元，同比+28.76%，归母净利润2.04亿元，同比+4.86%，扣非净利润1.88亿元，+33.64%。公司前三季度营收43.20亿元，同比+43.43%，归母净利润6.77亿元，同比+21.99%，扣非净利润6.01亿元，同比+34.51%。
　　简评
　　政府补贴全年预计稳定，公司费用管控良好
　　三季度公司非经常性损益为0.16亿元，较去年同期减少0.6亿元，主要为政府补贴同比减少5216万元，公司近年来与政府合作研发，补贴相对稳定，预计本季度有一定错期影响。扣非净利润符合预期增长。销售费用率-0.13pct至46.4%，管理费用率+0.14pct至7.07%，研发费用率-0.87pct至7.06%。毛利率-0.78pct至76.8%，各业务整体毛利率相对稳定。预计费用端化妆品业务前三季度同比改善5pct左右。
　　功能性护肤品逆势高增，境外需求恢复多板块环比回升。我们预计公司三季度原料/药械/化妆品同比增长在10%/16%/35%左右，其中原料业务受益于海外需求恢复较上半年增速有所提升，药械端三季度较上半年疫情影响有所缓解，公司此前公布收购的益尔康后续将在胶原蛋白药械端持续发力。化妆品业务三季度行业整体承压，但公司依然维持高速增长，四季度双十一大促中夸迪与米蓓尔通过与超头合作增量明显，其他品牌自销+多渠道同步发力，根据久谦咨询数据，夸迪首日天猫预售达3亿元预售额，排名护肤类第12，本土护肤第3，四季度公司增长可期。
　　新增认定核心技术人员，研发实力持续领先
　　公司重视研发投入，在研项目数量增速较快三季度研发投入0.98亿元，同比增加14.66%；前三季度总计研发投入2.77亿元，同比增加44.28%。公司同步披露新增13名核心技术人员认定，目前共计19人。8月30日，华熙生物自主建设的全球首座合成生物科技馆正式落成开馆。公司正式发布了其胶原蛋白原料产品，包括其推出的动物源胶原蛋白、重组人源胶原蛋白、水解胶原蛋白（肽）等不同种类的胶原蛋白产品，预计年底有望化妆品级率先进入量产，医药样品进入制备。我们预计22-24年净利润10.22/13.18/16.69亿元，对应PE53/41/33倍，维持买入评级