中信建投-邮储银行-601658-资负改善带动业绩稳增，双轮驱动激发成长动能-221027

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　　事件
　　10月26日，邮储银行披露2022年3季报，2022年前3季度实现营业收入2569.31亿元，同比增长7.8%；实现归母净利润738.49亿元，同比增长14.5%。营收和归母净利润增速符合我们预期。3Q22不良率0.83%，季度环比持平，3Q22拨备覆盖率季度环比下降4.8pct至404.5%。资产质量符合预期。
　　简评
　　1、贷款双位增长以量补价，非息收入强劲带动业绩稳增9M22邮储银行营收增速7.8%，较1H22增速下降2.2pct；归母净利润增速14.5%，较1H22增速微降0.4pct。
　　营收在规模扩张和非息收入强劲增长下保持稳定增长。
　　9M22，邮储银行净利息收入、净手续费收入和其他非息收入增速分别为2.3%、40.3%和35.1%。3Q22，贷款增速达12.3%，在旺盛的基建和实体经济需求下，依旧保持双位数强劲投放，以量补价带得动利息净收入获得正增长。此外，由于邮储银行于9月赎回全部境外优先股，而汇率单边下降影响了汇兑损益收入，如剔除赎回境外优先股的一次性影响后营收增速将超过9%。
　　规模和拨备计提对利润增速贡献较大。根据盈利驱动因素分析，9M22拨备、规模、其他非息、手续费分别对利润贡献10.1%、8.7%、3.0%和2.8%，息差在支持实体经济减费让利的大背景下对利润略有拖累，影响为-6.8%。
　　展望4季度，预计邮储银行信贷保持双位数的强劲投放，从价格看息差已经呈现季度环比回升的趋势，同时信用成本在2季度的压力高点后已经显著下降，预计在稳定优质的资产质量下信用成本将保持低位。预计全年营收和净利润增速将于前三季度增速保持基本一致，实现业绩稳定增长。
　　2、息差企稳回升，看好代理费调整后的指挥棒作用3Q22邮储银行净息差2.20%，季度环比提升2bps；9M22净息差2.23%，较1H22下降4bps。