中信建投-普莱柯-603566-三季度营收实现快速增长，积极进行产品研发布局-221026

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　　事件
　　公司披露2022年第三季度报告，前三季度实现营收8.26亿元，同比增长0.57%，归母净利润1.33亿元，同比下降42.40%；2022Q3实现营收3.13亿元，同比增长29.45%，环比增长17.23%，归母净利润5259.28万元，同比下降21.54%，环比增长23.26%。
　　简评
　　1、Q3营收增速加快，猪用疫苗业务表现较好。
　　①公司2022年前三季度实现营收8.26亿元，同比增长0.57%；归母净利润为1.33亿元，同比减少42.40%。2022Q3公司实现营收3.13亿元，同比增长29.45%，环比增长17.23%；归母净利润为5259.28万元，同比减少21.54%，环比增长23.26%。环比增长主要系下游养殖复苏，叠加行业补栏增加，公司产品需求增加。
　　②分业务板块看，2022前三季度猪用疫苗业务收入为3.04亿元，同比增长4.28%，其中2022Q3营收为1.25亿元（同比+34.41%，环比+30.79%）；2022前三季度禽用疫苗及抗体收入为2.69亿元，同比减少4.02%，其中2022Q3营收为9317.66万元（同比+6.25%，环比-1.23%）；2022前三季度化学药品收入为2.25亿元，同比减少3.18%，其中2022Q3营收为8424.49万元（同比+51.32%，环比+21.40%）。
　　③从利润率水平看，公司2022前三季度销售毛利率为62.93%（较2021年同期降低4.36pcts），销售净利率为16.09%（较2021年同期降低12pcts）。从费用端看，公司2022年前三季度销售费用为2.39亿元（同比+17.02%）；管理费用为6763.85万元（同比+26.80%）；财务费用为-198.54万元（同比-5.74%）；研发费用为4728.74万元（同比-21.52%）。
　　2、高度重视技术创新，产品研发获得突破。
　　公司持续推动产品研发，在重大动物疫病基因工程亚单位疫苗研制方面，与兰兽研合作开发的非洲猪瘟亚单位疫苗正按照农业农村部对非洲猪瘟亚单位疫苗的应急评价资料要求和疫苗免疫效力指导原则完善相关实验研究，力争早日提交应急评价申请；和哈兽研合作开发的高致病性禽流感（H5型+H7型）重组三价亚单位疫苗（杆状病毒载体）研究正按照要求在吉林、山东和河南等3个省份开展临床试验；猪口蹄疫（O型+A型）二价三组分亚单位疫苗也处于临床前研究的收尾阶段。与此同时，公司自主研发的猪伪狂犬病活疫苗（HN1201-R1株）处于新兽药注册阶段，有望成为首个获批的猪伪狂犬病流行株活疫苗；圆环（亚单位）-支原体二联灭活疫苗、新支流法腺五联灭活疫苗按照有关评审意见对新兽药注册资料进行补充完善；新支流减腺五联灭活疫苗已完成临床试验。在宠物疫苗和化学药品研发方面，目前犬二联活疫苗处于新兽药注册阶段，犬四联活疫苗已获得临床试验批件，猫三联灭活疫苗、犬三联活疫苗、猫三联活疫苗即将申报临床试验；复方非泼罗尼滴剂（猫用）、米氮平透皮软膏取得临床试验备案批准。在技术创新平台建设方面，公司生物安全三级实验室（BSL-3/ABSL-3）已通过建设审查，预计于2023年上半年完工；公司还启动了核酸疫苗开发、生物信息学、免疫学等技术平台的组建工作。
　　3、统筹客户营销服务工作，产业布局努力实现规模化生产。
　　客户服务方面，公司坚持“大客户”营销策略，以战略客户部为基础，统筹畜、禽养殖前30名的大型养殖集团的开发和服务工作，执行“药苗联动”和“一户一策”的销售策略，成效显著，2022H1新增大型养殖集团客户10余家，战略客户销售占比持续提升。产业布局方面，2022H1公司非公开发行股票申请获得批准，拟募集9亿元建立三条高致病性禽流感疫苗生产线以及一条细胞悬浮培养病毒灭活疫苗及细胞毒活疫苗生产线，项目建成后能确保高致病性禽流感疫苗的有效供给和实现狂犬疫苗及犬二联疫苗的规模化生产，进一步加强公司高致病性禽流感疫苗、宠物用疫苗领域的竞争力。
　　4、盈利预测与评级：预计公司2022-2024年实现营业收入11.05/12.70/14.60亿元，归母净利润1.90/2.78/3.79亿元，EPS分别为0.59/0.87/1.18元，对应PE分别为47.1x/32.1x/23.6x，维持“增持”评级。
　　风险提示：动物疫病风险，政策与监管风险，市场竞争加剧的风险，产品研发风险，产品质量风险等