国信证券-华大九天-301269-22年三季报点评：业绩接近预告区间上限，EDA国产替代正当时-221025

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　　核心观点公司研究·财报点评计算机·软件开发证券分析师：熊莉联系人：黄浩峻021-617610670755-81981812
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　　基础数据
　　投资评级买入(维持)合理估值
　　收盘价101.91元总市值/流通市值55337/7439百万元52周最高价/最低价145.98/68.06元近3个月日均成交额1524.83百万元市场走势
　　资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《华大九天（301269.SZ）-22年中报点评：国产替代需求旺盛，全流程与晶圆制造EDA快速增长》——2022-08-26
　　公司业绩保持高速增长，接近预告区间上限。公司22年前三季度实现营收4.82亿元，同比增长40.04%，实现归母净利润1.13亿元，同比增长46.88%，扣非净利润0.28亿元，同比增长43.65%，均接近此前预告上限。从单季度看，公司Q3实现营收2.16亿元，同比增长33.20%，实现归母净利润0.72亿元，同比增长26.81%，实现扣非净利润0.25亿元，同比下滑16.94%。公司毛利率保持稳健增长，前三季度毛利率为88.90%（同比+1.75 pct）。在费用端，公司规模效应不断体现，销售费用率与管理费用率稳步下降，销售费用率13.31%（同比-1.75 pct），管理费用率14.12%（同比-0.51 pct），IPO募集资金带来利息收入增长所致，财务费用率-1.89%（同比-1.74 pct），公司始终重视研发投入，研发费用率60.80%（同比+5.29 pct）。
　　收购芯达科技，补齐数字设计和晶圆制造EDA工具短板。公司于10月18日发布公告，以1000万美元现金收购芯达科技100%股权，芯达科技将成为深圳九天的全资子公司，并纳入公司合并报表范围。芯达科技主要从事存储器/IP特征化提取工具的开发，该工具是数字设计和晶圆制造领域的关键环节工具之一。此次收购能与公司现有产品形成互补性和协同效应，帮助公司不断丰富EDA工具、补齐数字设计和晶圆制造EDA工具短板。在重视自研的前提下，外延并购也是EDA公司完善自身产品矩阵的重要手段。复盘海外EDA三巨头的发展历程不难发现，EDA软件行业的发展史就是一部行业并购史，三巨头累计参与的并购次数超过200次。
　　公司作为行业龙头极具稀缺性，EDA国产替代正当时。华大九天作为国产EDA龙头企业，其市场份额占本土EDA公司的一半以上，具有极强的产业链卡位和先发优势。EDA软件的商业模式主要以定期软件授权费为主，因此EDA公司营收连续性较高、能显著平抑产业周期的波动。EDA行业进入壁垒极高，相关标的极具稀缺性。EDA是当前半导体产业上游的核心卡脖子环节之一，国产替代正当时。在政策引导+大客户协同研发的大背景下，华大九天作为国产EDA龙头迎来千载难逢的发展机遇。
　　风险提示：国产替代进程不及预期；相关政策落地节奏不及预期。
　　投资建议：维持“买入”评级。预计2022-2024年营收7.96/10.97/15.07亿元，同比增速37.4/37.8/37.4%，归母净利润1.90/2.57/3.69亿元，同比增速36.6/35.3/43.5%，维持“买入”评级。