国信证券-华策影视-300133-疫情影响业绩表现，版权及电影业务表现良好-221025

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　　扣非业绩保持增长，疫情等因素压制整体表现。1）前三季度公司实现营业收14.65亿元，归母净利润3.01亿元，同比分别下滑45.8%、7.1%，对应EPS 0.0.16元；实现扣非归母净利润2.42亿元，同比增长8.31%；其中Q3单季度公司实现营业收入2.78亿元、归母净利润0.61亿元，同比分别下滑62.6%、32.3%；2）受疫情等因素影响，公司部分电视剧项目开机、拍摄、送审和取证进度均受到了不同程度的推迟，部分项目进度被迫延后，导致前三季度营业收入较去年同期出现较大降幅。
　　电视剧继续保持领先，电影《万里归途》领跑国庆档。1）公司电视剧业务前三季度首播5部，取证6部，拍摄及后期制作中的项目9部，《我们这十年》《三分野》《春闺梦里人》等多个项目预计在四季度确认收入。首播作品中《与君初相识》《恰似故人归》突破优酷平台电视剧热度、会员转化率历史纪录，连续32天猫眼热度日冠，连续三周蝉联抖音剧集榜冠军；10月份公司播出电视剧项目2部，时代报告剧《我们这十年》和《追光者》均获得了亮眼的收视成绩；2）公司前三季度上映影片5部，累计票房约20亿，其中9月30日上映的《万里归途》猫眼及淘票票双平台9.6分，豆瓣评分7.4分，微博评分9.1，票房领跑国庆档并将在第四季度确认收入。公司参投的科幻巨制《流浪地球2》（前作票房超46亿）预计将于2023年春节档上映。
　　版权业务表现良好，股权回购有助提振市场信心。1）公司完成版权创业公司的组织和业务整合，已成为国内影视永久版权库体量领先的企业，前三季度版权运营业绩已与2021年全年持平；2）公司发布股权回购计划，回购金额区间为人民币8000万元至1.2亿元，回购价格不超过人民币7.00元/股，回购股份拟用于后续员工持股计划或股权激励计划。
　　风险提示：影视剧销售风险；监管政策风险；票房低于预期风险等。
　　投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。
　　维持盈利预测，预计2022-24年归母净利润4.42/5.26/6.01亿元，同比增速11/19/14%；摊薄EPS=0.23/0.28/0.32元，当前股价对应PE=18/15/13x。
　　公司影视剧行业龙头地位稳固、经营质量持续改善，电影及版权运营崭露头角，元宇宙时代IP价值有望逐步体现，继续维持“买入”评级。