中信建投-东鹏饮料-605499-旺季动销加快，成本下降利润释放-221013

《中信建投-东鹏饮料-605499-旺季动销加快，成本下降利润释放-221013（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信建投-东鹏饮料-605499-旺季动销加快，成本下降利润释放-221013（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件
　　公司发布2022年前三季度业绩预告，2022年前三季度公司预计实现营收65.4-66.5亿元，同比增长17.6%-19.5%；归母净利润11.4-11.8亿元，同比增长14.5%-18.1%，扣非归母净利润10.5-10.7亿元，同比增长8.7%-10.9%。其中，单三季度预计实现营收22.5-23.5亿元，同比增加19.6%-25.4%，归母净利润3.86-4.22亿元，同比增加20.4%-31.7%；扣非归母净利润3.35-3.56亿元，同比增加9.7%-16.6%。
　　简评
　　收入端，高温加速终端动销，冰冻化陈列效果显现，单Q3收入维持高增。第三季度国内高温天气较往年较多，同时疫情逐步缓解，能量饮料进入动销旺季。公司持续推进全国化战略，通过加强在渠道端的冰柜投放和产品冰冻化陈列等举措，提升产品曝光率，进一步加速动销。新增网点开拓叠加单点产出提升，公司单Q3收入增速重回20%+，较上半年边际改善明显。
　　成本和费用端，PET和白砂糖价格回落，净利率同比提升。公司上半年毛利率受上游PET和白砂糖价格上涨影响，下降幅度较大，6月末以来PET和白砂糖价格均呈现下滑趋势，Q3内原材料价格持续回落，公司今年PET以即采即用为主，预计单Q3毛利率将环比改善。以业绩预告的归母净利润区间均值计算，公司单Q3营收约23.0亿，归母净利润约为4.0亿，净利率约为17.6%，较21单Q3同比提升0.5pcts，扣非净利率从去年Q3的约16%下滑到今年Q3的约15%。
　　全国化扩张持续兑现，量利表现亮眼，高成长价值凸显。22年在原材料上涨、疫情冲击等多重压力下，公司通过提升精细化运营能力，在缩减总费用的背景下加强冰冻化陈列，实现网点开拓和单点产出双向提升，销量和利润均持续增长，后续原材料价格持续回落将给予公司更多市场操作空间，公司全国化拓展稳步推进，看好公司中长期全国化深化及“能量饮料+”平台打造，高成长价值凸显。
　　盈利预测与投资建议：国内能量饮料竞争格局激烈变革，东鹏有望进一步站稳第二梯队领导者地位。同时我们看好公司大单品500ml金瓶未来的增长，极高的性价比与差异化将使其成为市场开拓的有力抓手。公司仍在全国化稳步拓展过程中，存在渗透率提升的成长空间，华东、华中拓展情况积极。结合预告情况，我们下调2022年收入和利润预测，我们预计2022-2024年，公司营收分别为83.18/103.38/127.80亿元，同比增长19.2%/24.3%/23.6%，净利润分别为13.84/16.80/22.20亿元，同比增长16%/21%/32%，对应PE分别为38/31/24倍，公司为饮料板块高成长标的，维持“买入”评级。
　　风险提示：功能饮料行业竞争加剧；新品研发进度缓慢；对单一产品过于依赖；新增产能投放进度低于预期；省外扩张低于预期。