中银国际-华铁应急-603300-三季度业绩延续高增，多措并举助力规模扩张-221013

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　　公司于10月10日发布2022年三季报，一至三季度累计营收23.2亿元，同增29.6%；累计归母净利4.3亿元，同增31.1%。考虑公司持续发力高空作业平台业务，设备管理规模维持高增的同时持续提高运营能力，维持公司买入评级。
　　支撑评级的要点
　　 Q3营收净利同增：单三季度公司营收8.8亿元，同增20.7%，归母净利1.9亿元，同增37.0%，经营活动现金流量净额为3.4亿元，同增5.3%。
　　高空作业平台管理规模同增75.9%，持续发力下推动公司业绩增长。
　　单季毛利率同环比回升，净利率改善，费用率有所增长：一至三季度，公司综合毛利率49.6%，同减2.1pct，净利率20.3%，同减2.4pct；三季度疫情影响减退，出租率恢复，毛利率、净利率均有所回升，单
　　三季度毛利率57.0%，同增4.5pct，环比上涨10.8pct，净利率22.1%，同减0.9pct，环比上涨2.3pct，净利率增幅较小主要系费用率增长所致，单三季度财务费用率同增5.3pct，规模扩张带来了财务费用支出上升。
　　多措并举助力规模扩张，龙头价值凸显。截至2022年9月底，公司高空作业平台突破67,000台，较2021年年末增长41.8%。经营租赁模式下公司业绩的快速增长要求在维持高周转的情况下持续扩张设备管理规
　　模，公司多措并举，为未来可持续的快速扩张奠定基础。一方面，公司持续推进轻资产战略，通过与东阳城投的合作打造可复制模板；另
　　一方面，公司积极借力资本市场，拟发行18亿元可转债用于高空作业平台规模扩张以及补充流动资金。
　　估值
　　考虑公司持续发力高空作业平台业务，部分上调盈利预测，预计公司2022-2024年收入分别为35.2、48.2、68.0亿元，归母净利分别为6.8、8.3、10.8亿元；EPS分别为0.54、0.66、0.86元。维持公司买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　固定资产投资增速不及预期，规模扩张不及预期，出租率大幅下降。