中信建投-大类资产配置10月报·战术篇：减产计划抬升油价中枢，黄金仍是以时间换空间-221010

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　　主要结论
　　美股：硬着陆风险提升，美股预计偏空震荡
　　尽管最新的失业率及非农数据超预期，但就业数据偏滞后，PMI的快速回落表明美国当前投资时钟在典型的过热晚期和滞胀初期，需求难言强劲，经济增速拐点或已出现。美联储9月再次加息75BP，并下调了美国2022年GDP增长预期至0.2%（6月预期增1.7%），上调了2022年PCE通胀预期至5.4%（6月份为5.2%），点阵图显示，美联储预计2022年至少还会加息75个基点。事实上，美联储坚决把通胀压低至2%的行为，可能对美国经济产生“超出预期”的影响，将进一步提升明年美国经济硬着陆的风险。
　　截至2022年10月7日，道琼斯工业指数的市盈率为16.17倍。短期加息次数及持续时间超预期下，美股预计仍以震荡为主，中期盈利增速或将随经济转向，预计偏空震荡。
　　黄金：静待加息影响远去，黄金或以时间换空间
　　金价此前的下跌与通胀不断超预期背景下，美联储连续大幅加息，美元持续新高有关。实际上，在超预期的加息节奏下，金价表现相对顽强，短期跌破20年以来的重要支撑位后，迅速企稳回升。
　　截至2022年10月7日，黄金现货价格为1694.8美元/盎司。近期地缘格局进入高度不确定阶段；虽然尚未体现在数据中，但衰退正在路上；考虑美联储加息节奏的影响，预计黄金在1600-1700区间震荡时间延长，11月后或开始回升，2022年6月目标2000美元。
　　原油：OPEC+计划大幅减产，预计油价中枢上行
　　需求方面，受疫情或高油价的影响，近几个月国内外的节假日出行规模普遍下降，拖累了今年全球的石油需求；同时包括美联储在内的多国央行加息，导致投资者担心经济衰退对能源需求的影响。IEA认为受天然气危机的影响，欧洲发电燃料将从天然气转向石油，预计今年四季度和明年一季度将增加70万桶/日的原油需求。
　　供给方面，2022年9月，OPEC原油总产量为2553万桶/天，环比增加11万桶/天，俄罗斯原油产量1053万桶/日。10月5日的OPEC+部长级会议通过了减产200万桶/日的决定，将从11月开始生效，一直持续到2023年12月。由于减产是相对OPEC+的产量基准做出的调整，而当前OPEC+产量低于基准，因此实际减产量低于200万桶/日，沙特能源大臣萨勒曼表示，实际减产将在100万到110万桶/日。美国方面，原油日均产量维持1200万桶/日的高位。
　　截至10月7日，WTI原油价格为92.64美元。根据对今年以来全球各大洲及地区原油供应格局变化跟踪及分析，综合需求方面回落趋势的基本预测，预计本次OPEC+减产措施落地后的Q4国际油价重心将因此上移10-20美元，年内目标上修至95美元，短期预计在90-100美元区间震荡，高油价持续时间有所延长。
　　风险提示：病毒变异致疫苗失效；经济超预期回落；地区冲突持续升级。