国信证券-传媒行业2022年国庆档点评：票房表现疲软，《万里归途》引领国庆档-221010

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　　事项：
　　2022年国庆档总票房14.9亿，同减66.1%，创近8年新低。观影人次3590万人，同减61.7%，为六年新低；放映场次269.3万场，同增9.85%；平均票价41.4元，同减11.5%，为近年来平均票价首次下降。
　　国信传媒观点：
　　假期疫情扩散、爆款内容匮乏、影片类型同质化是国庆档票房疲软的重要原因。一方面，放映场次同比提升而观影人次下降，和影片内容质量及影片供给息息相关；另一方面，终端市场受疫情扰动较大，全国影院暂停比例达28.8%，下沉终端市场影响更大。
　　投资建议：1）内容质量决定电影行业长期发展高度，关注优质内容出品制作方。推荐华策影视（《万里归途》主投主控方，公司电影业务有望构成新增长一极）、光线传媒（动画电影龙头，下半年关注《深海》上线进程）；2）院线龙头在疫情之下市占率稳步提升，中小出清之下龙头具有韧性。建议关注万达电影；3）关注政策回暖，行业长期向好趋势。长期来看在内容质量持续提升、人均观影次数仍处于较低水平之下，国内电影市场仍有较大成长空间，在监管导向趋于稳定、行业经历出清之后，行业有望享受周期向上红利，博纳影业上市是行业回暖的重要信号，建议关注博纳影业（尚未评级）；4）VRAR内容制作方有望享受技术更替和终端成熟的红利。VR影视交互和VR游戏的界限将模糊化，关注传统影视公司转型和VR内容制作业务布局。关注完美世界、芒果超媒、三七互娱等。
　　风险提示：疫情影响持续冲击院线；头部影片票房低于预期；宏观经济波动风险；政策风险等。