中信建投-医药行业三季报经营前瞻：结构性亮点突出-221009

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　　医药行业三季报经营前瞻：结构性亮点突出
　　 CXO行业：仍然是整体增速最快的细分行业。受疫情影响相对有限，同时出口业务受益于人民币贬值，保持较快增速。新冠口服药物的订单持续交付，非新冠订单仍保持较快增长。
　　生物制药产业链：整体保持较快增长，行业本身需求仍较为旺盛。下游客户的进口替代仍在快速进行中。
　　医疗服务：Q3仍不同程度受到各地疫情的干扰，经营恢复较为缓慢。今年医疗服务行业呈现明显的患者流向本地留存率上升的特征，我们仍建议大家重点关注医疗资源下沉做得较好的公司。
　　医药零售：行业整体保持稳健增长。Q3仍不同程度受到各地疫情的干扰，但四类药品的限售政策在Q3得到进一步改善。
　　中药行业：代表性公司Q3经营情况符合预期，其中：华润三九由于感冒药品类的限售政策进一步改善，预计Q3单季度增速明显改善；太极集团扣非利润亦有大幅改善，但表观业绩由于去年同期投资收益的原因可能出现波动；同仁堂继续保持不错的增速，同时也保持了较高的经营质量。
　　医疗器械：结构性特征明显。龙头公司迈瑞医疗仍然保持了非常稳健的增长，其他结构性表现较好的主线是：①医疗设备上游代表性公司奕瑞科技和海泰新光；②医疗新基建受益的健麾信息和艾隆科技；③内镜赛道的开立医疗等。
　　 IVD：整体受益新冠检测，其他核心业务亦有稳健增长。
　　化学制剂：个股分化明显。其中：恒瑞医药由于去年同期Q3基数不低，以及受到第五批集采品种和白紫集采影响仍有一定下滑，创新药、麻醉、造影线逐步恢复，预计Q4将有明显恢复。科伦药业已披露三季度业绩预告，由于①两个项目授权给MSD，持续收到相应款项；②原料药价格维持高位，川宁盈利能力提升；③成药产品结构持续优化等原因，前三季度实现较快增长。
　　原料药：成本压力下，上市公司业绩仍然承压。
　　疫苗：不考虑新冠的基数效应，非新冠业务均实现较快增长。
　　血制品：预计实现较为稳健的增长
　　按照近期政策见底预期，优先选择制药、器械及服务龙头。1、制药龙头：恒瑞医药、信达生物等；2、器械龙头：迈瑞医疗、联影医疗、乐普医疗等；3医疗服务：重点把握利润兑现度较好的公司。看好爱尔眼科、海吉亚医疗等公司。
　　继续看好的方向和个股：
　　疫苗龙头：智飞生物
　　客流持续恢复的药中医药产业链：建议沿着政策支持的重点方向，选择高辨识度的公司。我们看好固生堂（中医医疗连锁龙头）、同仁堂（资源型中药企业，攻守兼备）、华润三九（自我诊疗领域稀缺的多品牌成功运营平台）、太极集团（困境反转型公司），关注以岭药业、康缘药业等；
　　药店龙头（益丰药房、老百姓、大参林、一心堂等）
　　CXO：我们长期看好行业龙头（药明康德、药明生物、康龙化成）、CDMO龙头（凯莱英、博腾股份、九洲药业、药石科技）、CGTCXO细分龙头（金斯瑞生物科技、和元生物），其他龙头泰格医药、昭衍新药等；
　　医美：严监管正本清源，龙头长期价值突出。我们看好爱美客、华熙生物等；
　　上游供应链：强调仍然应从战略角度高度重视，看好生物制药上游（东富龙、楚天科技、纳微科技等）、生命科学试剂（百普赛斯等）、医疗设备上游（奕瑞科技、海泰新光、联影医疗）、IVD上游（试剂及塑料制品）；
　　港股医药优质标的的投资机会：药明生物、金斯瑞生物科技、信达生物、百济神州、微创机器人、海吉亚医疗、固生堂。
　　提示新兴产业方向的机会：合成生物学（凯赛生物、华恒生物、华熙生物、华东医药等）。
　　港股医药行情回顾（国庆期间一周）：本周恒生医疗保健上涨0.49%，恒生指数上涨3.00%，恒生医疗保健整体跑输大盘2.51%。2022年以来，恒生医疗保健下跌40.11%，恒生指数下跌24.18%，恒生医疗保健指数整体跑输大盘15.93%。
　　 A股医药整体跑赢大盘（国庆前一周）：本周医药指数上涨4.48%，万得全A指数下跌2.52%，医药指数整体跑赢大盘7.01%，另外本周沪深300下跌1.33%。2022年以来，医药指数下跌27.95%，万得全A指数下跌20.94%，医药指数整体跑输大盘7.01%。沪深300下跌22.98%。
　　疫情跟踪：上海和北京疫情形势有所波动。10月6日新增确诊病例数为288人，较9月6日的380例确诊人数有所回落；最近一周日均新增241人，与上周的209人相比有所反弹。全国疫情形势环比反弹，内蒙古、云南等地有局部疫情新发。多地细化疫情防控要求，优化了常态化核酸检测相关政策。
　　新冠防疫政策逐步优化。6月28日，国务院联防联控机制发布《新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版）》。整体来看，相较于第八版防控方案，本次《方案》强调要坚持科学精准防控，充分利用资源，提高防控效率，以最短时间、最低代价将疫情控制在最小范围，最大限度统筹疫情防控和经济社会发展。
　　风险提示：政策压力大于预期，外部冲突影响大于预期，疫情反复、对行业影响难以预期，行业竞争激烈。