渤海证券-2022年四季度大类资产配置报告：需求弱预期压制油价，黄金有望触底反弹-220930

《渤海证券-2022年四季度大类资产配置报告：需求弱预期压制油价，黄金有望触底反弹-220930（19页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《渤海证券-2022年四季度大类资产配置报告：需求弱预期压制油价，黄金有望触底反弹-220930（19页）.pdf（19页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　投资要点：
　　从海外来看，地缘政治方面，俄乌冲突尚无缓和迹象，美欧持续援助乌克兰。俄乌冲突持续时间已超过7个月，冲突双方尚无重启和谈的迹象。当地时间9月27日，顿涅茨克等四地区入俄公投正式结束，根据当地选举委员会公布的投票结果，四地选民均赞成加入俄罗斯联邦。当地时间9月28日，美国国防部宣布向乌克兰提供价值11亿美元的新一批军事援助和物资。经济方面，美联储余“鹰”绕梁，欧洲衰退风险更甚。尽管美联储9月的加息缩表均符合市场预期，但相比此前更大幅度、更长时间的加息周期还是令市场有些措手不及。欧洲今年不但要应对罕见的高温干旱天气，可能还要面对一个极端寒冷的冬季。在通胀高企、能源供应紧张和流动性收紧之下，欧洲经济衰退预期愈发强烈。从国内来看，海外需求确定性转弱，稳增长将更依靠内需。随着欧美主要发达经济体衰退预期不断升温，出口对经济的拉动作用将进一步减弱，稳增长更加需要内需的提振。而在基建有望延续强劲表现的基础上，如何提升消费意愿显得更为关键。
　　股市方面，美欧股市冲高回落，A股市场大幅调整。随着市场对美联储紧缩预期的变化，美股三大指数在三季度先涨后跌，整体回落。欧洲股市走势类似。受国内经济复苏动能减弱以及海外流动性收紧等因素共同影响，三季度A股市场出现大幅调整。
　　债市方面，10Y美债收益率一度升破4%，10Y国债收益率创出新低后回升。美债而言，主要受市场对美联储紧缩预期变化的影响，三季度美国各期限国债收益率先降后升，创出近年来新高。其中，10年期美债收益率一度升破4%，2年期美债收益率一度超过4.3%，二者持续倒挂。国债而言，受国内经济基本面以及央行超预期降息等影响，三季度10年期国债收益率先降后升，一度跌破2.6%并创出年内新低。
　　大宗商品方面，石油大幅回调，黄金连续下跌。原油而言，在供需基本面未发生重大变化的背景下，经济衰退预期引发的石油需求萎缩预期成为油价的主导因素，三季度原油价格大幅下跌。黄金而言，由于美元指数持续上涨并创出近20年新高，三季度COMEX金价连续下跌并创出年内新低。
　　资产配置建议，A股市场而言，我们认为四季度市场向下的风险不大，向上仍需一定契机。同时建议弱化风格，从板块逻辑寻找下一阶段市场的主线。国债而言，考虑到美债利率持续上升、美联储四季度仍可能大幅加息，以及国内经济有望逐步改善，中国货币政策进一步宽松的可能性不大，10Y国债收益率或将以震荡为主并小幅上行。大宗商品而言，四季度美欧经济衰退预期将进一步升温，布伦特原油价格或在90美元/桶左右偏弱势震荡。黄金而言，考虑到美联储在年底有望放缓加息幅度，从而造成美元指数冲高回落，因此四季度COMEX金价可能先下后上，小幅上涨。同时，如果地缘政治冲突升级，也会对金价短期走势造成影响。
　　风险提示：经济下行超预期，通胀持续恶化，疫情发展超预期，政策推进不及预期，全球流动性收缩超预期，地缘政治冲突超预期。