兴业证券-可转债10月展望：权益复杂底部，重视期权价值-220925

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　　坚挺的估值
　　近期转债的估值波动显然出现了弱化版2月到4月的情况，转债估值韧性很强；
　　韧性的来源在于资金面宽松、固收缺资产的情况下，转债受到强支撑；
　　近期经验是最被重视的经验，4月高溢价下的大反弹让很多人记忆犹新；
　　主导估值波动的仍然是制造业为主的小票跟随权益为主的波动。
　　高估值带来是高波动而非高收益
　　高估值下的转债，会给组合带来很大的波动性，但收益的获取并不是自然的；
　　无论是绝对收益型产品还是工具化产品其实都没有躺平转债这个选项；
　　可行的思路是积极地做或者等待更好的时机。
　　市场策略：底部区域复杂，10月转债与权益可以适度乐观
　　权益（尤其权重方向）负反馈的打破需要外部增量信息的推动。从性价比的角度出发，不少“赛道”核心品种估值已经回到20倍的合理偏低区间；但“预期差”重于“估值调整”本身。
　　美“中期选举”背景下，联储依然易紧难松。
　　从权益位置来看，已经接近底部区域。价值、成长方向均有机会，但成长依然占优。
　　转债接近阶段性底部区域，但也需要关注尾部风险出现的可能性。成长方向关注渗透率有显著抬升环节，产业链最稀缺环节、竞争格局相对占优环节；政策博弈方向也可以适度参与。
　　风险提示：海外波动加大、基本面变化超预期、流动性变化超预期、监管政策超预期。