兴业证券-海外食品饮料行业周报：啤酒、软饮料8月产量同比上涨-220925

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　　投资要点
　　行情回顾及估值水平：恒生指数下跌4.42%，恒生必需性消费业下跌2.53%，恒生非必需性消费业下跌4.95%。本周食品饮料细分板块市值涨跌幅为：非酒精饮料（1.79%）>禽畜肉类（-1.26%）>酒精饮料（-1.89%）>食品添加剂（-2.48%）>农产品（-4.17%）>乳制品（-4.33%）>包装食品（-5.05%）>烟草（-8.49%）。截至2022年9月23日收盘，啤酒、软饮料、乳制品、包装食品、禽畜肉类、食品添加剂&烟草的平均估值分别为31.25x、7.39x、6.25x、22.38x、-4.15x、-7.28x。
　　行业跟踪：1）乳制品产量回落，原奶价格环比趋于平稳。2022年1-8月的全国乳制品产量同比+2.1%，2022年8月全国乳制品产量同比-1.2%。因需求及饲料成本上涨，疫情后生鲜乳（原奶）价格上涨；目前牧场产能释放使奶价企稳，原奶价格2022年9月14日收于4.13元/kg，同比-4.8%，周环比-0.2%，月环比+0.2%，较2021年9月的价格高点回落4.8%，下游乳企毛利率压力缓解。2）生猪、猪肉批发价格环比上升。2022年9月16日，生猪价格23.53元/kg，同比+84.8%，周环比+1.3%，月环比+9.9%；2022年9月23日，猪肉批发价格31.08元/kg，同比+59.8%，周环比-0.1%，月环比+8.7%。3）啤酒和软饮料8月产量同比小幅上涨。2022年1-8月的全国啤酒产量同比+0.9%，软饮料产量同比+0.4%；2022年8月全国啤酒产量同比+12.0%，软饮料产量同比+5.3%。
　　投资建议：俄乌冲突缓解，国际粮油价格趋稳，食品饮料板块有望迎来困境反转行情。建议关注蒙牛乳业、康师傅控股、统一企业中国、达利食品。截至2022年9月23日收盘，啤酒、软饮料、乳制品、包装食品、禽畜肉类、食品添加剂&烟草的平均估值分别为31.25x、7.39x、6.25x、22.38x、-4.15x、-7.28x。1）蒙牛乳业：预期2022下半年牧场产能持续释放、饲草料成本压力可控，原奶价格企稳，乳企毛利率压力下降。2）康师傅控股：下半年疫情缓解，餐饮旅游逐渐复苏，利好软饮板块，预计旺季销售将拉动全年业绩增速，缓解上半年疫情等外部因素的被动局面。3）达利食品：下半年疫情缓解有望带动休闲食品和饮料行业复苏。
　　风险提示：宏观经济增长放缓；行业政策风险；流动性收紧；疫情等外部影响。