东莞证券-康比特-833429.NQ-大消费新三板系列研究第14期-康比特：深耕运动营养品二十年，国内运动健康龙头-210629

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（以下内容从东莞证券《大消费新三板系列研究第14期-康比特：深耕运动营养品二十年，国内运动健康龙头》研报附件原文摘录）
　　康比特(833429) 　　公司是国内运动营养品供应商。公司主营业务为运动营养食品的研发、生产与销售，以公司长期积累的运动营养食品技术成果与经验为竞技运动人群、健身健美人群、学校体育人群和追求健康生活方式的目标人群提供运动营养食品解决方案和科学健身服务。公司提供的运动营养食品主要包括运动营养食品、部分大众健康营养食品两大类，通过线下直销、经销与线上自营相结合拓展多渠道销售模式。 　　运动营养食品收入是公司的主要收入来源。公司致力于提供一体化的科学运动营养食品方案，研发、生产、销售运动营养品及科学运动、膳食监测分析设备。运动营养品收入一直是公司最主要的收入来源，占比多年维持在60%以上。2020年公司实现收入3.57亿元，其中运动营养收入实现收入2.42亿元，收入占比为67.74%；健康营养食品实现收入0.66亿元，收入占比为18.64%；仪器设备实现收入0.17亿元，收入占比为4.74%；受托加工实现收入0.03亿元，收入占比为0.85%；其他业务实现收入0.29亿元，收入占比8.04%。2015-2019年运动营养食品收入和健康营养食品收入年均复合增速分别约为6.49%和3.42%。公司运动营养品收入较为稳定，努力拓宽多产品线增加营收。 　　中国运动营养市场规模高速增长，但目前渗透率还很低。随着全球健康观念的逐渐加深，运动营养食品市场持续增长，在2011年至2016年全球运动营养食品销售额复合增长率为8.49%，其中占比约80%的运动蛋白产品市场年均复合增长率为12.5%，2016年达到97亿美元。2015年-2019年，中国蛋白粉市场销售额从8.4亿元增长至14.6亿元，CAGR为14.7%，2015年中国运动营养类蛋白粉市场规模约为北美的3%，相当于全球市场的2%。2019年我国18大城市健身房数量达到2.8万间，但健身会员渗透率仅3.9%，远低于美国的20%和英国的15%。与同为亚洲国家、人种的日本对比，我国健身会员渗透率较日本低约4.1个百分点，国民健身意识仍较低，健身人群潜力较大。随着中国经济的逐步发展，居民运动消费水平有望逐渐提高，运动营养市场规模有望持续扩大。 　　公司竞争优势较为明显。公司深耕运动营养市场，针对国家运动队、各省市级运动队等专业竞技体育细分市场取得了优异成绩，培养了一批优质客户。2017年来研发投入持续增加，研发支出占营业收入比重逐步上升。公司产品已先后通过了GMP、QS、ISO9001、HACCP、食品出口等质量体系认证，多年入围国家队营养食品集中采购，入围产品数量最多。 　　风险提示：市场竞争加剧，食品安全风险，行业政策风险，原料价格波动风险等。