民生证券-汽车行业特斯拉产业链点评系列报告一：Model3降价或重塑行业格局，产业链迎来持续机会-200106

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　　一、事件概述
　　1月3日，特斯拉官方宣布调整全系Model 3销售政策，具体涉及整车价格下调、选配价格下调和选配家庭充电服务包。
　　二、分析与判断
　　降价幅度符合预期降价时点超预期
　　国产Model 3基础车价从35.58万元降至32.38万元，降幅9.0%；叠加补贴金额2.48万元后，售价为29.90万元，降价幅度基本符合预期。此前我们预计售价将在二季度前后有所调整，即产能从此前公布的1,000辆/周爬坡接近3,000辆/周，降价时点超预期，一方面预计产能爬坡迅速，官方微博在降价后证实此点，称不包括12月底才开始生产的电池组，上海工厂目前已经达到3,000辆/周的生产速度；另一方面作为全球最大的电动车市场，中国对特斯拉战略意义重大，正式大规模交付前（1月7日）降价旨在降低购车门槛、更迅速抢占市场。
　　冲击传统B级豪华车市场引领国内新能源市场化进程
　　降价后Model3竞争力更加凸显，预计将直接冲击国内传统B级豪华车市场。参考美国市场表现，2019年1-11月Model 3销售12.78万辆，在中小型豪华车市场中占比为21.2%，宝马（2/3/4/5系）、奔驰（C/CLA/CLS/E-Class）、奥迪（A3/A4/A5/A6）占比分别为17.2%/15.7%和11.6%。此外，作为新能源汽车领域标杆，Model 3将推动国内供给端加速丰富和创新，推动新能源市场化进程。
　　2020年产量有望突破15万辆零部件供应商直接受益
　　参考此前美国工厂遭遇的产能瓶颈，我们此前判断约束国内Model 3放量的主要因素也在于产能，中性预计全年产量约为12万辆；结合此次降价后竞争力的提升以及产能目前已经爬坡至3000辆/周，预计全年产量有望突破15万辆，相关零部件供应商直接受益。此外，零部件国产化率逐步提高、后续仍有进一步降价的空间与可能，“中国速度”下上海一期工厂25万规划产能预计加速实现。
　　三、投资建议
　　海外车企电动化提速，国内政策强化长期信心，行业电动化趋势确定性强。特斯拉作为供给端标杆，引领行业变革与发展；降价刺激需求，产能保障供给，预计Model 3加速放量，相关零部件供应商直接受益。从单车配套价值量和估值性价比角度推荐拓普集团，建议关注旭升股份、岱美股份。
　　四、风险提示：产能爬坡不及预期，订单需求不及预期，突发质量问题。